非银金融周报:2014年险资年化综合收益率达7.77%,为近年最好成绩

证券行业.

2015 年股基累计日均成交额6213 亿元。目前融资融券余额11132 亿,年初以来,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)107.7 亿。其他创新业务也良好有序进行,随着金融改革的推进,券商业务前景开阔。

2014 年是券商行业转型的关键年份,经纪业务的下降,资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革,以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力。而2015 年直接融资成本的下降和净资本监管的放松真正形成行业实质利好。

保险行业.

根据三因素分析法,2015 年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流,随之而来的是退保的改善和满期给付的下降,保险经营压力逐渐缓解。资本方面,2016 年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2015 年将是保险业出现较大结构改善的一年,这是我们看多全年的理由。

整体看2011-2015 年是保险行业呈现U型特征,2013-2015 年是向上趋势,2015年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势,这是我们持续看好行业的主要原因。

投资建议.

我们认为券商投资可以遵循四个逻辑:第一、综合类的大型券商,比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券;第二、中西部证券公司以及东部中小券商,如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等;第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份;第四是低估值的长线品种如光大证券等。

从2015 年开门红数据库,主要保险公司首日新单保费增速远远超出此前预期,这为2015 年保费的增长提供良好开端。保险标的上,我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司,同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。

风险提示.

股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。