广博股份:并购灵云传媒实现转型升级,构建流量运营及特价导购变现商业模式

公告定增收购灵云传媒100%股权。公司公告定增收购灵云传媒100%股权(作价8 亿),以9.79 元/股发行2043 万股支付6.4 亿,以现金支付1.6 亿。灵云传媒承诺14-18 年归母净利润不低于4500 万、6500 万、8450 万、10985 万、12083.5 万。公司借力灵云传媒,完成互联网布局,实现传统业务和新兴互联网营销业务协同发展。

传统业务受阻,亟待转型升级。广博股份是集办公文具、印刷纸品、塑胶制品和进出口贸易等为一体的现代企业集团,数量型人口红利丧失致人力成本上扬、市场竞争加剧致经营成本提高,公司利润空间缩水显著,11-13 年营业收入19.5 亿、10.4 亿、8.5 亿,归母净利润0.44 亿、0.37 亿、0.17 亿,呈逐年下降趋势。伴随市场多样化需求增加、产品品质化要求提升、资本扩张化趋势加剧的现状,定增收购云灵传媒,加速公司转型升级。

领先互联网流量运营商,盈利能力领先业内。灵云传媒成立于2013 年11 月,国内领先的互联网流量运营商,其收入主要由导航网站广告业务、品牌广告业务、特价导购业务构成(品牌广告、特价导购依托自有网站——爱丽时尚网,网站近三个月日均PV 达119 万)。第一、导航网站广告业务,与hao123、2345、搜狗、金山毒霸等网站建立合作关系,代理广告位类型包括名站广告位、酷站广告位、搜索广告位以及中间栏、侧边栏、内页、猜你喜欢等多种广告位。除字链广告形式外,亦可为广告主提供特效类广告代理服务(名站气泡、名站ICON、名站字体加红等)。第二、品牌广告业务,子公司北京灵云运营,为普通网友提供时尚生活以及潮流资讯服务、互动交流社区服务、化妆品产品数据库、专家评测、网友试用以及网友口碑评论服务等。第三、特价导购业务,由爱丽网事业部运营,通过特价包邮形式进行产品推广。深耕广告、导购业务领域,轻资产、强变现保证业绩稳固增长,备考利润未来可期。

“海量网站流量入口+差异化营销定位”催生创造性竞争优势。第一、独特蓝海模式,PC导航广告细分市场打通全产业链,建立难以复制竞争优势;第二、聚焦高净值客户、保证高额回报率,主要客户包括唯品会、乐蜂网、苏宁易购、糯米网等知名企业;第三、移动新业务拓展能力强,已从移动广告平台、移动导航、DPS、超级应用、应用商店榜单优化等维度布局移动端;第四、专业化队伍体系,团队成员从业经验丰富,公司创始人任杭中联合创办爱丽时尚网,总经理徐建村有超过17 年的市场营销经验。灵云传媒掌握大量客户数据、媒体数据,助力广博从传统实体门店向线上线下销售深度融合,提升广博品牌知名度。

独特产业优势,多领域核心竞争力协调互补,高客户粘性保障流量段潜在消费需求持续输出。

首次覆盖,买入评级。数量型人口红利弱化,出口业务持续疲软,公司传统业务增长受阻;积极转型布局,定增收购云灵传媒,依托海量数据、媒体优势发力互联网,实现传统业务和新兴互联网营销业务协同发展。我们预计15-17 年EPS 为0.33、0.46、0.59 元,对应PE为42、30、23。