12月货币数据点评:信贷和M2不及预期,宽松政策亟待加码

数据:

12月份社会融资规模为1.69万亿元,比上月多5486亿元,比去年同期多4413亿元。2014年社会融资规模为16.46万亿元,比去年同期少8598万亿元。

12月份人民币贷款增加6973亿元,同比多增2149亿元。2014年人民币贷款增加9.78万亿元。同比多增8900亿元。

12月末,广义货币(M2)余额122.84万亿元,同比增长12.2%,增速分别比上月末和去年同期低0.1个和1.4个百分点;狭义货币(M1)余额34.81万亿元,同比增长3.2%,增速与上月末持平,比去年同期低6.1个百分点;流通中货币(M0)余额6.03万亿元,同比增长2.9%。2014年净投放现金1688亿元。

点评:

12月社会融资规模1.69万亿,环比和同比均明显增长。从结构上看,新增人民币贷款6973亿元,占比下降至41%。表外融资(委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票)明显放量,三项合计占社融比例达43%,是拉动本月社融规模的主要原因。表外融资三项合计较上月上涨7006亿元,较去年同期上涨1773亿元。其中,委托贷款4582亿元,为有记录以来的最大值。目前银监会并没有任何对表外业务放松监管力度的迹象,在制造业低迷,地产市场不景气等经济下行压力面前,严格控制金融风险仍然很有必要,未来持续扩张的可能性不大。预计2015年信贷规模有望超过10万亿,社融规模在17.5万亿。

12月贷款余额增速13.6%,较上月回升0.2个百分点。新增人民币贷款6973亿元,低于市场预期值。主要是由于12月的新增存款较低,拖累了信贷投放的规模。其中企业、居民和财政的新增存款同比均为负增长,存款余额增速也降至历史低点9.1%。12月居民和企业的短期贷款仍然弱于去年同期,潜在原因一方面是小微企业的经营现状低迷,贷款需求疲弱;另一方面也是银行对此类高风险融资项目的审查比较谨慎,优质企业和项目较少降低银行的放贷意愿。从信贷结构上看,中长期贷款占新增贷款比例为99.87%。主要是受房地产市场回暖和基建建设项目大面积获批的影响。12月居民中长期贷款1675亿元,环比微幅下跌155亿元,同比多增528亿元。12月底北京市公积金管理中心出台宽松新政,将贷款上限由此前的80万元提高到120万元,标志着北京的调控政策在逐步宽松,此举增强了房市观望者的入场意愿。不过2015年1月份以来,30大城市房地产销售数据出现明显下滑,地产市场复苏步调缓慢,降息将是助力居民中长期贷款稳定的最有效方式。企业中长期贷款5289亿元,环比和同比分别增加2410亿元和4987亿元。四季度发改委基建项目的批复明显增速,全年累计已批复近1.6万亿的铁路、公路和机场等基建投资项目,2015年在基建项目的带动下,信贷投放有望继续回暖。

12月末,M2同比增速12.2%,低于市场预期,较上月回落0.1个百分点。央行调查统计司司长盛松成认为M2的增速比较低主要有三大原因:外汇占款明显减少,同业业务监管加强和存款偏离度考核指标的实施。2014年末,外汇占款27万亿元,全年增加6410亿元,同比少增了2.12万亿元。外汇占款大量减少,使得央行不需要通过回收外汇来投放流动性。12月M1增速与上月持平,M1-M2差值连续第二个月收缩,显示存款活期化水平有企稳回升态势,但依然处于较低水平。未来降息能在一定程度上抑制存款定期化,剪刀差幅度有望进一步缩小。