投资要点:
我们在2014年坚持了不会降准的判断,并在《畅想2015系列·大央行时代》一文中提出了自上而下看待货币政策的逻辑,强调在国家经济发展战略出现实质性变化的背景下,货币政策对灵活性、有效性的追求,将使传统货币政策工具逐渐退出历史舞台,并且随着利率市场化的不断推进,欧美央行货币政策工具的使用将为我国货币政策转向提供宝贵参考。
目前来看这一思路已在2014年央行的行为中得以体现,近日市场传闻称央行正在酝酿更长期限的新型货币政策工具,力图随着利率市场化的推进,借用3-5年借贷便利工具影响中长期利率曲线,使我们更加坚定地认为央行在2015会继续向欧美央行看齐,加强新型货币政策工具的使用。
我们在这份报告中梳理了欧美央行常用货币政策工具,并再次讨论了MLF与降准的关系。以欧美央行的操作经验来看,MLF操作的期限极有可能延长,而降准只能作用于银行系统的资金总量,无法对商业银行的资金使用方式施加影响,其必要性及可能性正在逐渐降低。
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