投资策略定期报告:掘"新"新三板之机械行业

该板块平均营业收入约亿元:截止2014年底,新三板机械行业挂牌公司共有131家,按照2013年报数据统计,总股份合计48.24亿股,平均每家为0.36亿股。总资产合计251.83亿元,总资产均值1.91亿元;净资产合计102.1亿元,净资产均值0.77亿元;营业收入合计145.65亿元,营业收入均值1.1亿元;净利润合计8.1亿元,净利润均值611万元。平均经营规模尚小。

该板块盈利能力处于正常水平:从样本2013年中位数来看,毛利率为33.05%,净利率为6.1%,净资产收益率为8.83%,毛利率较高,净利率尚可,总体处于正常水平。不过2011-2013年的净资产收益率分别为13.74%、9.4%、8.83%,有所下降。

该板块净利润增速差异很大:对样本公司2013年数据分析,有55家公司的净利润增速为正,76家为负。其中增速大于400%有12家,400%-200%的10家,200%-100%之间12家,50%-100%之间的12家,大于0小于50%的有30家,另有31家公司下滑幅度在50%之内,还有17家公司下滑在50-100%之间,7家公司下滑超过了100%。净利润增速差异很大,体现了新三板的特点。

研发费用占比总体处于合理水平:2013年有119家挂牌公司公布研发费用数据,其研发费用占营业收入比例均值为6.65%,中位数为5.46%。我们认为挂牌公司规模尚小,多数又通过高新技术企业认证,研发费用在销售收入占比5%-6%是一个合适的水平。

15家重点公司各有特色:主要基于产品发展前景和业务模式潜力,我们在131家挂牌公司中最终筛选出15家公司,并进一步将其分成三类:第一类属于在细分子行业确实具有明显的技术领先优势的公司,包括微纳颗粒、中科仪、奥拓福、海盐力源,其特色的技术和产品可望带来良好成长性。第二类属于在细分行业已经具有一定的成熟业务和发展潜力,包括伯朗特、沃迪装备、科特环保、星弧涂层、天泉鑫膜、华阳密封、世安科技,持续市场开拓是这类公司的发展关键。第三类属于商业模式有所创新,包括拓思达、凯路仕、环宇畜牧、新疆银丰,其商业模式在相应领域的成功将推动企业的迅速成长。

风险提示:新三板公司规模尚小抗风险能力较弱,业绩波动较大,目前流动性较差,制度推进可能低于预期。