浩泽净水:发布新的O2O营销战略,上调新装机量预测,加入强力买入名单

建议理由

我们仍认为浩泽净水能够抓住中国高度分散的净水市场的增长机遇(受环境安全意识提高的驱动)。浩泽新的O2O(线下至线上)营销策略(2014年10月发布)和智能水杯战略(2014年11月发布)是积极的进展,我们预计将从2015年一季度显现效果。考虑到产能释放和业务的快速扩张,我们上调公司2014-2016年新装机量(含商用和家用)的预测3%/33%/58%至19/31/44万台。我们基于DCF的12个月目标价上调至6.0港元,对应90%上涨空间。我们维持公司买入评级,并加入强力买入名单。

推动因素

智能水杯有望成为2015年营销亮点。公司自主研发的智能水杯具有水质监测、健康管理和社交分享功能,仅发布首月即获得了超过20万个的预订单。如果该势头持续,那么我们认为未来转化成装机用户的潜力将很大。

差异化的商业模式、渠道格局避开与传统家电巨头的直接竞争。公司借助第三方社会渠道和经销体系以及基于微信、微博、APP及其它互联网工具来将客户吸引到积极的O2O闭环之中。双十二的礼卡通促销系统内测效果很好。

估值

我们预计公司2014-2017年non-GAAP净利润水平分别为人民币2.0/2.9/4.3/5.8亿元,2015-2017年CAGR为40%。考虑到公司独特的租赁与服务模式,我们依然用DCF对公司估值。我们将12个月目标价格上调至6.0港元(原为4.3港元),隐含30倍的2015年预期PE,对应90%上涨空间。

主要风险

公司营销战略执行不及预期;新装机量增长低于预期。行业竞争激烈。