中国银行:国际业务领先银行

基本情况:

中国银行是我国最早成立的现代银行之一,老牌的国际业务专业银行。

网点布局于28个国家和地区,尤其重点覆盖欧洲、美洲,亚太地区覆盖也较好,与“一带一路”战略的路线高度吻合。并且其境外分支机构经过多年的精耕细作,已经具备了成熟的国际联动体系,这一点是其他近年才新近铺设境外机构的银行所不具备的。此外,中国银行国际业务产品线最为齐全,旗下也已有综合金融全牌照,拥有中银香港、中银保险、中银航空租赁、中银集团投资、中银保险等全资子公司。从数据上看,中国银行境外资产、营业收入、利润占比均达到20%以上,是我国国际化水平最高的商业银行。

资产负债结构调整,同业业务有所收缩:

中国银行资产负债结构有所调整,同业业务有所收缩。三季度末中国银行全集团存款总额11.05万亿元,季度环比减少1433亿元,但较年初增9495亿元(增长主要在第一季度),这可能是受存款波动新规影响,也有二季度末存款冲时点因素。同时,同业资产与负债环比均有收缩,同样是监管约束所致。另外,向央行借款环比增加1612亿元,可能是央行SLF工具,起到对冲存款流失的功能。

拨备计提力度较大,拖累盈利增长:

前三季度计提资产减值损失391亿元,力度较大,对盈利增长产生一定拖累。前三季度盈利同比增长9%,前三季度逐季下降。其中三季度拨备计提达到113亿元,同比增长150%,力度极大。三季度末全行不良资产余额为9075亿元,不良贷款率1.07%,不良贷款拨备覆盖率207.70%,拨贷比2.23%。而贷款拨备余额前三季度净增203亿元,按此估算,前三季度不良贷款核销金额达180多亿元,前三季度不良毛生成率为0.47%,资产质量仍有一定压力。

盈利预测及投资评级:

我们预计中国银行2014-2015年EPS为0.59元、0.64元,对应PE为7.58倍、6.98倍。目前PB在1.2倍左右,依然处于相对合理的水平。

我们完成首次覆盖,并给予“买入”评级。