2014年原油市场回顾及2015年展望

2014年上半年国际原油价格位于100-120美元/桶区间窄幅震荡,而下半年演绎高台跳水行情,至年末收盘时油价已跌去近一半,击穿了近五年运行区间,回到05-07年间50-60美元/桶的价格水平。油价暴跌引发全球各方关注,可谓“有人欢喜有人忧”,关于美国借油价制裁俄罗斯、沙特与美国页岩油生产商大打价格战、中国暗中储油坐收渔利等观点甚嚣尘上,令人难分真伪。本文将以数据为证对此一一梳理。 我们认为油价此轮下跌主要原因是全球供需结构突破平衡临界点后引起市场反应,世界政治经济形势与金融市场行为放大了基本面因素的影响力。与2008年原油需求突然衰竭导致油价从140美元/桶跌至40美元/桶不同,2014年原油下跌的主要动能来自于供给大幅增加。尤其美国原油大幅增产,挤压原油出口国的市场份额,而陷入财政危机的OPEC、俄罗斯等不肯放手市场地位与收入,供给方之间的斗争构成了油价自发向下的动力,油价从110美元/桶一路奔向逼近50美元/桶,世界原油市场正在步入新格局。 展望后市,结合各国生产情况,我们认为原油供给仍会保持稳步增长势头,难以因油价低迷而减少供给量,2015年全球供给量预计增长1.5%至9400万桶;油价寻求支撑的出路在于需求量反弹并逐步追上供给量。2015年一季度将是油价筑底的关键时期,但鉴于缺少2009年那样的全球经济刺激计划,仅凭需求自行增长,供需结构反转可能较为缓慢,原油价格复制金融危机后V型反转的行情难度较大。我们判断2015年油价是前低后高格局,形成筑底-盘整-反弹的走势格局。