天银机电点评报告:2014年低开高走,2015年更上一层楼

2014 年净利润低开高走

由于受冰箱节能补贴政策的影响,第一、第二季度公司净利润同比分别下降26.4%、13.58%,去年下半年政策开始退出,第三季度净利润同比增长1.72%,根据公司的公告,第四季度公司净利润在2021.53 万元—2175.79 万元,根据我们的预测,公司第四季度净利润估计为2486 万元,同比增加14.2%,公司2014 年经历低开高走,政策刺激对公司业绩透支影响逐步减少。

2015 年新冰箱能效标准推出是关键

1 月8 日,国家推出能效“领跑者”制度,冰箱、变频空调等四类家电率先实施,其中重点要求采用先进高效的节能技术和零配件,以及未来将适时将能效领跑者指标纳入能效标准体系。该标准推出将在一定程度刺激高能效冰箱的销量,从而拉动公司的无功耗起动器产品的需求,但是对公司业绩刺激最为有效直接的将是冰箱新能效标准的推出:根据之前相关报道和调研,新能效标准或将可能以现有一级能效为入门门槛;新标准推出的时间结点可能在一季度之后。由于无功耗起动器在提高冰箱压缩机能效方面性价比优势明显,并且公司作为我国唯一一家无功耗起动器量产企业,随着新标准的推出,公司无功耗起动器需求将随之上升,估计2014 年公司无功耗起动器销量在1200 万只左右,如果新标准推出,估计2015 年公司无功耗起动器销量至少将达到1600 万只以上,因此,新冰箱能效标准推出时间将是公司2015 年业绩的关键所在。另一方面公司变频控制器在2014 年底开始逐步放量,2015 年变频控制器业务将可能在公司业绩中有所体现,迷你型整体式起动器也将给公司带来一定幅度的增长。

盈利预测与估值

我们预计公司针对华清瑞达的收购,将于近期完成,完成收购后也将增厚公司2015 年业绩,给投资者带来新的想象空间,我们预计公司2014 年、2015 年、2006 年的每股收益分别为0.47 元、0.68 元和0.92 元,对应的动态市盈率分别为37 倍、25 倍和19 倍,维持公司“买入”投资评级。