中国玻纤:玻纤景气上行助推业绩高速增长

投资要点

事项:中国玻纤公布2014年3季报,2014年1~9月份公司实现营业收入44.17亿元,同比增长13%,归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长69.14%,实现EPS 为0.33元。2014年第3季度实现营业收入15.83亿元,同比增长18.82%,单季度实现净利润1.60亿元,同比增长76.39%,单季度实现EPS 为0.18元。

平安观点: 毛利率提升助推公司 2014年前3季度净利润大幅增长。

2014年前3季度公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为13.00%与69.14%,净利润增速高于营业收入增速主要是2014年前3季度综合毛利率达到34.82%,较2013年前3季度综合毛利率提升3.84个百分点。受益玻纤价格上行,公司2014年3季度综合毛利率达到36.47%,较2014年2季度毛利率提升1.29个百分点。

玻纤行业步入景气周期,2015年玻纤价格或将进一步上行。

全球供需格局改善,预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%,行业复苏趋势确认。2014年7月1日,巨石集团旗下玻纤产品提价6%,但目前价格仍位于历史平均水平以下,2014年4季度玻纤价格与2014年3季度价格基本持平,行业库存2014年3季度继续下降,预计未来供需偏紧趋势下玻纤价格2015年仍有进一步上行空间。

公司积极布局海外缓解反倾销压力,最为受益玻纤行业景气。

中国玻纤作为全球玻纤巨头,具备规模优势和成本优势。公司建立了全球的营销网络,积极实施海外生产基地的建设,已在埃及建成8万吨的生产线项目,海外布局缓解反倾销压力,通过收购上游企业,完善产业链,为持续发展提供了玻纤生产中关键的铂铑设备技术和叶腊石粉原材料。中国玻纤现有产能超过110万吨/年,玻纤价格每提升100元/吨,增厚EPS0.08元,业绩弹性大,是受益玻纤行业景气复苏的最佳投资标的。

盈利预测与投资评级。

我们维持此前盈利预测,预计公司2014~2016年EPS 分别0.51元、0.78元、0.97元,公司作为玻纤行业全球领军企业,技术、规模、成本优势显著,受益供需改善,玻纤行业步入长周期景气上行通道,公司盈利向上弹性大,业绩与估值存在向上“戴维斯双击”可能,我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:全球宏观经济增速下滑风险;上游原材料价格波动风险。