益佰制药中报点评:处方药持续发力,业绩符合预期

2014年中报业绩符合预期

2014年上半年实现营业收入12.51亿元,同比增长20.88%;归属上市公司净利润为1.66亿元,同比增长25.48%;扣非后归属上市公司净利润为1.61亿元,同比增长27.82%;每股收益0.43元,业绩符合预期。 处方药持续发力 上半年处方药实现收入10.53亿元,同比增长25.07%;OTC 实现收入为0.83亿元,同比下降16.56%;医疗服务实现收入1.15亿元,同比增长26.77%。通过以上分析,我们可以看出,报告期处方药与医疗服务高增长为公司业绩做出正贡献,OTC 继续延续下跌态势。

核心产品治疗领域集中在肿瘤类和心血管类

报告期肿瘤用药销售增长情况:艾迪注射液与康赛迪预计增速均为20%,洛铂增速预计高于50%,百杰依和科博肽增速预计超过100%。 心血管类用药销售增长情况:杏丁增速预计在20%左右,瑞替普酶和理气活血滴丸今年开始贡献收入。

营销改革初显效果

公司坚持学术推广营销策略,2014年初根据产品线划分事业部,推行合伙人制度,有力的提升了销售人员的积极性。截至目前公司核心产品覆盖全国1100余家三级医院,2000多家二级医院,600多家一级医院和5000多家其他医院。

单季度来看,第二季度盈利能力略低于第一季度

单季度来看,第一季度实现归属上市公司净利润为5385万元,同比增长26.78%;第二季度实现归属上市公司净利润为1.12亿元,同比增长24.87%,增速略低于第一季度。主要是由于第二季度成本上升,使得毛利率为80.13%,同比下降1.31个百分点;三项费用控制得当,净利率为17.58%,同比提升0.51个百分点。

盈利预测及投资建议

我们预测2014-2016年公司营业收入分别为35.87亿元、45.7亿元和55.29亿元,归属上市公司净利润分别为5.65亿元、7.41亿元和9.55亿元,每股收益分别为1.43元、1.87元和2.41元,对应PE 分别为28倍、22倍和17倍。公司PE 估值一直低于医药行业整体PE 估值, 主要是由于中成药降价政策尚未出台,市场对此持谨慎观点,且公司产品集中于中药注射剂行业,也是争议比较大的领域,鉴于此我们继续给予公司“推荐”评级。

风险提示

中成药价格下调风险;药品安全事件;中药材价格大幅波动等等。