神州信息:年报业绩稳健,Q1盈利大幅增长

投资要点:

公司是智慧城市受益第一股,在A股同类企业中规模最大,业务结构持续优化,未来盈利能力将逐步提升。新阶段城镇化将加速智慧城市实施。母公司神州数码是国内规模最大、业绩第一的信息技术服务企业,覆盖国内金融、电信、政府等市场最优质的企业客户,拥有国内最强的渠道资源,是中国践行智慧城市解决方案的领导者。公司作为神州数码智慧城市项目的IT实施唯一承接者,将全面受益。我们预测,通过内生和外延等多种方式,公司未来的软件服务及解决方案业务占比将持续提升,盈利能力持续增强。

一季度预测公司业绩同比大幅增,同比增长96.81%~136.17%。根据公司提供预测数据显示,2014年一季度累计净利润的预计数为2500万~3000万之间,同比增长96.81%~136.17%。扣除因间接持有的鼎捷软件IPO时老股转让投资收益约人民币1,000万元,主营业务同比净利润增长区间为18.08~57.44%。

维持“长期买入”评级:报告期计提资产减值损失约1.4亿,原因是公司实行的会计政策相比国内公司更为严格所致,从公司客户资质和历史经验估计实际坏账率极低。由于公司采用的坏账计提策略对净利润影响较大,因而本文对A股同类公司的应收账款坏账计提策略进行了对比,选择的比较公司为华胜天成和东华软件,具体对比结果请参见正文。拥有鼎捷软件和SJI的股权价值约5.27亿,其中鼎捷软件锁定3年,SJI股权为可出售金融资产价值大约0.78亿元。我们预测2014-2016年营业收入为83.64亿/90.62亿/99.36亿元,净利润分别为3.5/4.6/5.7亿元,EPS 为0.81/1.07/ /1.33元。维持长期买入评级。

风险提示:业绩不达预期;年内未能取得系统集成特一级资质。