一心堂:西南地区医药零售连锁龙头企业

投资要点

公司简介

公司主营业务为医药零售连锁和医药批发,其中医药零售连锁是公司的核心业务,属于医药商业子行业。作为云南省最大的医药零售连锁企业,公司通过以省级区域为基础的密集扩张策略,完善物流体系以及对供应链的价值整合,强化在云南省医药零售市场的主导地位,并大力拓展桂、川、渝市场,成为西南地区医药零售连锁行业的领航者之一。

盈利预测

我们预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增26.05%、27.63%和25.55%,相应的稀释后每股收益为1.17元、1.49元和1.87元。 公司估值 考虑市盈率估值法,公司属于医药生物制造业中的医药商业,收入结构中医药零售占比为95.51%,考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司14年每股收益18倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为19.09-22.90元,相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为20.63-24.75倍。

定价结论

综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况,根据公司预计募集资金金总额79448.42万元以及计划发行6510万股计算,对应每股发行价为12.20元,对应14、15年PE为10.46、8.20。