家电行业2014年投资策略:改革东风再起,价值洼地显现

2013年市场回顾——子板块业绩全面开花,市场有效性充分体现2013年,家电行业面临环境改善,冰洗空彩四大品类家电出货恢复增长,其中空调品种在销售、库存等方面表现优异;受益于财政补贴政策,黑电上半年出货超出市场普遍预期,但6月份以后出货急剧下滑;冰箱洗衣机实现温和增长。

行业在大盘震荡中表现出较高的防御性特征,取得了较高的相对收益;子板块市场表现与业绩基本面相符,市场有效性得到充分体现。

市场展望——新型城镇化提供长期保障,白电基本面优于黑电三中全会决定提到启动新型城镇化建设,预计未来城镇化提速将为家电行业发展提供稳定保障,其逻辑在于收入水平及消费偏好是消费品最核心的驱动要素,而城镇化能拉动居民的整体收入水平并缩小城乡差距,城镇化带来的人口效应及消费心理趋同则会带来庞大的消费需求。

家电行业在节能创新的带动下,将进一步提升盈利能力;从竞争格局来看,白电的成长性更为确定,黑电面临刺激政策退出后的短期调整,互联网新贵进入电视制造领域对其构成估值压制。

估值与投资策略行业当前估值处于历史底部区域,处于价值洼地,下行风险释放充分。

从投资属性看,家电行业属于业绩驱动型,黑白家电投资属性差异较大,白电投资主要看销量,而黑电投资主要看盈利情况。我们维持对于白电的“看好”评级,对于黑电给予“中性”评级。重点推荐公司为格力电器(000651)和兆驰股份(002429)。

风险提示

1.家电市场超预期萎靡;

2.上游铜铝钢材等价格大幅上涨。