东方国信:收购汉桥科创,运营商BI业务如虎添翼

事件:

公司公告与北京汉桥科创科技有限公司股东徐成明、徐向阳签订了《关于北京汉桥科创科技有限公司的股权转让合同》,以自有资金3,500万元受让徐成明、徐向阳持有的汉桥科创51%的股权。

截至2013年12月31日,汉桥科创总资产为10,029,414.92元,净资产为9,971,214.92元;2013年度实现净利润-38,785.08元。

评论:

运营商BI业务如虎添翼汉桥科创是一家以BI软件及解决方案为主营业务的公司,已经形成较为成熟的大数据业务产品,主要客户为电信运营商,未来将延伸至金融、证券、保险、电商等广泛领域。东方国信是电信运营商BI龙头厂商,在中国联通的市场份额保持第一,在中国电信和中国移动的市场份额也在持续提升。双方在业务、客户、技术方面存在较多整合空间,预计整合后公司在电信行业BI的市场份额以及综合竞争能力将得到明显提升,此外东方国信已经在非电信行业取得一定进展,可以帮助汉桥科创将业务向外延伸。根据业绩承诺,本次交易完成后第一至第三年,汉桥科创实现大数据业务合同净金额经审计分别不低于3,000万元、5,000万元、7,000万元,我们按照保守的20%净利润率来估算净利润贡献,则三年将分别贡献净利润600万元、1,000万元、1,400万元。

大数据成运营商“护身符”,必将加大对BI的投入由于常年资费下调、受到OTT的冲击,运营商传统业务(语音/短信/彩信)加速下滑,必须转变发展模式,以流量经营来弥补基础业务的下滑成为电信业内的共识,通过流量来优化现有个人客户和企业客户的盈利模式,实现管道的智能化。对流量经营而言,智能管道存在的意义在于资源的调控和配置,但智能化的前提是对流量的深度识别和解析,这就意味着要从流量中提取大数据。我们认为,大数据对运营商的影响有三方面,一、可以让运营商更科学更全面的了解企业了解市场,提升运营商内部管理效率和科学运营;二、通过采集更多的数据(包括B域、O域信令信息、日志信息等)进行整合,了解和感知用户需求,以便于向用户提供更及时更精准的产品或服务;三、在商业模式上可以探索更多可能,将数据提供给虚拟运营商、广告商等第三方公司,如Telefonica开放数据给第三方企业做店铺选址依据,中国移动河南公司与旅游局合作,监控主要景点的人流情况。由于大数据的重要性已经被运营商所认可,未来运营商必将在大数据分析上投入更多的人力物力财力。首先是系统的改造,运营商正在进行建设大数据平台,将各种数据源融合并集中化,形成真正的大数据;其次是在大数据基础上提升分析能力,让更多人/更多业务可以利用上大数据分析。以上两点均将刺激运营商对BI的投资,而东方国信作为运营商BI领域的龙头公司必将长期受益于需求的持续增长。

内生与外延并举,跨行业复制BI进入快轨道公司在兼顾电信行业龙头地位的同时,通过内生+外延的方式加大对非电信行业的开拓力度,依托商业智能应用技术、品牌优势以及在电信行业积累的丰富经验,向金融、工业、能源、传媒等行业的商业智能应用市场渗透。随着各行各业对BI的重视程度和认可度的提升,需求将快速增长,公司非电信行业的收入占比将在2013年10%的基础上快速提升。

上调盈利预测,维持买入评级鉴于本次收购,我们上调公司2014-2015年的EPS至1.04元、1.57元,对应PE分别为34.4倍、22.8倍。我们认为,未来企业的任何经营细节都要用数据来描述,大数据已经成为当下最受关注的热点技术,BI行业的前景不言自明,公司已经在BI最市场化且市场规模占比最大的电信行业证明了自身的竞争力,并正在将这种能力快速地复制到其他行业。我们坚定看好公司的长期成长性,维持“买入”评级。

风险提示运营商对BI的投资力度低于预期或投资进度慢于预期;运营商结算延迟风险;收购带来的整合风险;创业板大幅下跌风险。