东方国信2013年年报&2014年一季报点评:产品化和平台化效应逐渐显现

事件:2013 年报:实现营业收入4.68 亿元(+49.57%),归属母公司净利润9,023 万元(27.54%),摊薄每股收益0.66 元,每10 股转增10 股。

2014 年一季报:实现营业收入9,576 万元(+8.29%),归属母公司净利润2,156 万元(+21.72),每股收益0.16 元。

点评:

做BI 全产业链,产品化和平台化效应逐渐显现 公司研发力量持续向中层、底层技术投入,在2013 年完成了数据集成和管理工具等产品,并推进数据库和ETL 产品的研发,逐渐形成了BI 全产业链的多层次产品结构。产品化和平台化能力得到明显加强,从两方面可以得到印证:一、公司毛利率水平从2013Q3 开始逐季提升 (40.90%、44.62%、56.39%);二、人均产值在2012 年的22.76 万元/人基础上增长到2013 年的25.77 万元/人。

从北科亿力以及科瑞明的盈利情况分析,二者2013 年净利率均超过25%,北科亿力更是高达40%,我们认为,这与二者产品化程度较高直接相关,公司2013 年净利率不到20%,仍有充足提升空间。

公司在2011 年和2012 年扩张规模过程中大幅增加了新员工数量,由于新员工培育期以及募投项目(提升产品化能力)未投产的原因,人均产值未如公司整体营业收入一样出现大幅增长。 但我们判断,随着募投项目在2013 年-2014 年逐渐发挥效应,新员工通过培育期,公司的人均产值会明显提升。

大数据成运营商“护身符”,必将加大对BI 的投入 大数据对运营商的影响有三方面,一、可以让运营商更科学更全面的了解企业了解市场,提升运营商内部管理效率和科学运营;二、通过采集更多的数据(包括传统数据、信令数据、日志信息等)进行整合,了解和感知用户需求,以便于向用户提供更及时更精准的产品或服务;三、在商业模式上可以探索更多可能,将数据提供给虚拟运营商、广告商等第三方公司。由于大数据的重要性已经被运营商所认可,未来运营商必将在大数据分析上投入更多的人力物力财力。首先是系统的改造,运营商正在进行建设大数据平台,将各种数据源融合并集中化,形成真正的大数据;其次是在大数据基础上提升分析能力,不断扩充应用能力,让更多人/更多业务利用上大数据分析。以上两点均将刺激运营商对BI 的投资,而东方国信作为运营商BI 领域的龙头公司必将长期受益于需求的持续增长。

非电信行业步入加速期,B2B 业务同样具有巨大发展空间 公司通过内生性发展,正在将电信行业的BI 能力复制到金融、媒体、保险、工业、环保、政府等领域,同时,通过外延收购的方式,快速切入工业和农信社领域以获取技术和客户。我们认为,相对欧美等BI 发展较为成熟的市场,我国BI 行业正处在快速增长阶段,各个行业对BI 的接受度和需求正在快速提升,我们非常认同公司利用资本手段快速整合市场和技术资源、做大做强的策略。

Oracle、IBM、微软等全球BI 巨头每年在BI 业务的收入均超百亿美元,客户遍及全球500 强企业,证明了B2B 也同样有着巨大的发展空间。而我国BI 行业长期看,必然是几百亿元的市场,公司目前的收入体量还有足够大的发展空间,长期成长性值得期待!n 维持“买入”评级 我们预计公司2014 年-2016 年每股收益分别为1.04 元、1.57 元、2.28元,对应PE 分别为34.5 倍、22.8 倍、15.7 倍,维持“买入”评级。

风险提示 运营商对BI 的投资力度低于预期或投资进度慢于预期;运营商结算延迟风险;收购带来的整合风险;创业板大幅下跌风险。