凯立德:坚定转型中的国内车联网产业第一股

公司以后装车载导航为主体,向前装导航设备延伸 预计在2020年末,国内卫星导航市场的产业规模将达到4000亿元人民币。凯立德在后装车载导航以及PND 终端领域具有绝对领先优势,市场份额均在70%以上,凭借强大的品牌影响力和深厚的行业积淀,逐步开始向前装导航市场延伸,在比亚迪与东风风神之后,有望继续获得其他车厂的前装导航地图订单。

联姻小米、平安,定位“车联网产业第一股”

凯立德车载导航活跃用户1800万之多,加上盗版用户,车载设备实际用户群超过3000万;手机导航方面,月度活跃用户量400-500万,借助小米手机的支持,未来用户数量过亿难度不大;公司与小米科技合作后,将很有可能利用小米创新优势打造新型智能终端,小米互联网的成长基因及增值服务模式将被大量采用到车联网业务中;公司打造的全国唯一商用车电子地图是商用车联网业务的重要支撑,与中国平安的合作则是布局更加长远的保险车联网业务。可见,凯立德已经在车联网领域进行了全产业链布局,与竞争对手相比具备先发优势,我们将公司定位为“国内车联网产业第一股”,长期看好其在车联网产业中的发展趋势。

盈利预测

2014-2016年,2.10亿元、2.66亿元、3.60亿元,归属股东的净利润分别为5824万元、6418万元、7196万元。根据公司已经披露的定增预案, 公司四轮定向增发将共计增发2300万股,按照增发后股本摊薄,未来三年的EPS 分别为0.51元、0.56元、0.63元。

参考同行业上市公司市值,凯立德估值优势凸显

A 股市场上,与凯立德业务类似的公司是四维图新(002405),市值156亿元,对应的2015年PE 78倍,腾讯收购其股权时的估值是50倍。2013年,高德软件亏损2537万美元,2014年Q1亏损4603万美元,却能以接近90亿元人民币的价格被阿里收购。按照此次增发价15元看来,凯立德市值仅17.2亿元人民币,对于2015年PE 仅26.8倍,具有显著的估值优势。凯立德股权流动性增强之后,有望赢得机构投资者的认可, 特别是在车联网产业日益完善、盈利模式日益清晰的背景下,公司的长期投资价值有望被重新认识和挖掘,因此给予公司“强烈推荐”的评级。

风险提示 地图导航软件价格下滑;移动互联网盈利模式不确定,难以形成实质性利润贡献;