2014年金融服务行业投资策略:金融变革孕育无限机遇

投资要点:

2013年行业走势符合预期。1、证券板块走势基本同步大势:2、保险今年跑输大盘;3、多元金融强于大盘。

2014年非银金融的改革红利。1、三中全会带来金融业改革红利:(1)健全多层次资本市场体系。(2)推进股票发行注册制改革。(3)多渠道推进股权改革。(4)发展并规范债券市场,提高直接融资比重。

多元金融政策:(1)融资租赁利好来自自贸区设立。(2)小贷及民营银行扩大类金融范围。小贷公司的升级及民营银行的设立扩大了类金融业务范围,分散了银行业的风险,活跃地区经济。多元金融领域将面临更多机遇。(3)信托拐点未到来,信托业长期增长的周期还没有结束,在未来的相当长时间内,信托业规模的快速增长仍然可以期待。

保险:(1)企业年金将加快增长。未来三年内,受托资产和投资管理资产的规模增速有望达到30%,到2015年企业年金规模有望达1万亿元。(2)投资收益率继续提升。2014年保险资金投资收益率持续提升,保险公司总投资收益额稳定增长,总资产收益率更加稳定。

证券多重政策利好:(1)IPO开闸:投行业务收入将实现同比的大幅提升,增幅将超过40%,占券商总收入的比重将达到20%。如果2014年股票发行实行注册制,上市公司数量增加和证券化率将进一步提升:股票衍生品和债券市场也将大幅增长。(2)新三板扩容在即。新三板交易制度改革将分阶段进行,预计2014年1月将采用以协议和集合竟价相结合的方式,下半年做市商制度有望推出。(3)资本中介业务再上台阶。融资融券业务运行平稳后,融资融券余额为8000亿元到1 0000亿元左右。(4)投资业务机会增大。2014年权益类投资中股指期货、利率互换等量化对冲工具的运用逐步增多,自营投资范围也由传统的股债市场扩展至商品期货、黄金现货等市场。同时由于债券收益率提升,以及改革红利带来的阶段性投资机会,券商投资业务收益率仍将维持较高水平。(5)传统业务度过危机。

估值分析:从估值水平看,金融服务业整体估值水平显著高于全市场,但由于金融服务业的政策红利溢价和随之产生的业绩增厚,使得整个行业与全市场的估值差距缩小并合理化。

维持证券行业“看好”评级,证券行业有三大向好因素:(1)创新业务收入增长持续向好。(2)经纪业务进一步好转。杠杆率提高,收益率向好。预测证券行业2014年收入增长20%,净利增长30%。行业的ROE将逐渐提升,维持“看好”评级。标的方面,看好创新领先、资本充足的海通证券及中信证券、资本运作有机遇的东吴证券。

维持保险行业“看好”评级。从保费收入增长预期和投资收益率预期看,保险业拐点已现。从保费收入来看,我国正快速迈入老龄化社会,社保养老金缺口带来商业养老保险的巨大机会,加上企业年金市场的发展,保险业将迎来再次高速增长的机遇。从投资来方向看,保险公司资产配置多元化,固定收益投资比重上升,资金成本的提升,投资收益率稳步上升。优先股试点已推出,对保险业将产生实质利好。由于优先股收益率较高,投资优先股将提高于目前保险总投资收益率。对于20 14年,我们认为保险业拐点已现,保险股估值合理,我们给予保险行业“看好”评级。给予中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险“增持”评级。

维持多元金融行业“看好”评级,对率先获得金融改革红利的融资租赁行业、小额贷款及民营银行领域、互联网金融相关板块等给予重点关注。重点推荐对新三板扩容率先获利的鲁信创投,信托、租赁、证券领域均有布局的中航投资。

风险分析。1、行业外部冲击。若短期内放开牌照,互联网行业凭借着低成本覆盖,冲击通道业务后,将进而侵蚀券商零售业务。2、市场出现预期之外的不利波动,影响证券、保险、信托等行业绝大多数业务。