省广股份:并购雅润扩充媒体资源

事件:

公司今日发布公告,公告称,公司拟作价5.7亿元收购上海雅润文化传播有限公司100%的股权。其中对价的25%(1.4亿元)将以现金形式支付;剩余75%(4.3亿元),将以向发行股份的方式支付。同时,拟募集配套资金不超过1.9亿元。用于支付收购的现金对价款和雅润文化运营资金安排。

本次交易完成后,公司总股本将增加至4亿。

结论:

公司停牌将近3个月,重大资产重组最终落地,并购对象雅润文化主要从事买断式媒体代理服务,在整个产业链中,公司与并购对象属于上下游关系。公司是本土最优秀的广告企业之一,主营业务媒介代理业务占公司主营业务收入接近90%,公司上市几年中,收购了一系列媒体,扩充了自身的媒体资源,也提升了媒体代理业务的盈利能力,我们认为,此次并购雅润进一步扩充了公司的媒体资源,对于提升公司盈利能力、综合实力方面都起到积极的作用。

正文:

交易价格合理

收购标的公司以业绩补偿的条件承诺,目标公司于2013/2014/2015/2016年实现的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于人民币5,720万元、6,500万元、7,500万元、8,400万元,年复合增长率13%。按照交易价格5.7亿元,对应2013/2014年PE分别为10倍和8.8倍。相对于公司利润增速,我们认为,此次收购价格合理。假设此次交易在2014年完成,将增厚上市公司2014年业绩0.16元。

收购雅润扩充媒体资源、业务区域互补、带来更大协同效应

雅润文化主要从事华东华北地区买断式电视媒体代理服务,在二三线电视媒体有很强的优势。上市公司主营业务媒介代理业务占公司主营业务收入接近90%,公司上市后一直在扩充了自身的媒体资源,提升媒体代理业务的盈利能力,我们认为,并购雅润后将有助于后续发挥更大的协同效应、对于提升公司盈利能力、综合实力方面都起到积极的作用。

盈利预测与投资建议

不考虑交易影响,我们预计,公司2013/2014/2015年将实现基本每股收益0.7/0.85/1.04元,假设在14年完成交易并表,对应2014/2015年基本每股收益分别为1.01/1.23元,对应PE为36/30倍。维持公司推荐投资评级。