超图软件:盈利质量明显改善

公司2013年实现收入3.09亿元,归属上市公司股东净利润5541万元,分别同比增长17.11%和931.56%,实现EPS0.461元,超过我们前期预测的0.44元。我们分析发现2013年公司的综合毛利率水平有可能大幅提升6到7个百分点,至70%左右。公司的盈利质量明显改善。我们预计公司2013至2015年EPS分别为0.46、0.68和1.12元,对应当前股价PE分别为46.9x、31.8x和19.3x。考虑到公司在GIS领域所建立的强大竞争壁垒,我们维持公司“推荐”投资评级。

业绩预测的差异:公司2013年实现收入3.09亿、营业利润4410万、利润总额6248万、归属上市公司股东净利润5541万,分别比我们的预测值多-2843万、772万、371万和217万,差额幅度分别为-8.4%、21.2%、6.3%和4.1%。盈利数据明显超出我们的预期。

盈利质量明显改善:在剔除投资收益、所得税率下降带来的影响,我们发现公司的2013年的毛利率水平可能较2012年大幅提升了6-7个百分点,至70%左右,这说明公司的许可证销售业务(GIS平台软件)的情况比较乐观。公司盈利质量得到明显改善。

公司在GIS软件领域具备核心竞争力:作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司,公司在今年9月份发布Supermap 7C产品,包括云GIS、三维GIS和移动GIS,完善了产品布局,进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔,如智慧城市如火如荼,公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。

估值与投资评级:预计公司2013至2015年EPS为0.46元、0.68元和1.12元,对应当前股价PE分别为46.9x、31.8x和19.3x。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。