卫宁软件:斩获省级控费项目,长期成长值得期待

事项:公司控股子公司卫宁科技与山西省医保中心正式签署《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》。卫宁科技作为第三方服务机构,就以下主要业务与山西省医保中心展开深度的合作:1、医保监控审核;2、数据挖掘分析。

平安观点:

2015年将成为省级医保控费平台密集落地之年。其一,人社部在2012年末提出,“用两年左右的时间,在所有统筹地区范围内开展总额控制工作”。其二,人社部在2014年11月提出,2015年基本完成省内就医结算建设。省级医保控费平台的建设,是省内就医结算完善的前提。基于此,我们认为2015年将成为省级医保控费密集落地年。

医疗IT厂商卡位省级平台建设,事关医疗IT企业长远发展。一方面,省级医保控费实现各医院数据的集中分析,是医疗IT厂商商业模式从项目制向平台运营转型关键。

另一方面,传统医院IT领域,考虑行业分散度高的重要原因即省内地市的医保细则不统一,卡位省级平台建设将成为医院IT厂商异地扩张的关键。

斩获首单省级项目,后续项目落地值得期待。此次订单是公司子公司卫宁科技首个省级项目。之前市场认为,医保所拥有的社保属性,使得公司在医院端所积累的优势无法自然延伸。但市场所忽略的,是医保控费所要求的临床数据库积累和数据挖掘分析能力。该省级合同的签署充分展现了公司在医院端接口优势的发挥和行业领先的技术实力,公司后续项目落地值得期待。我们建议投资者,积极关注山西项目的纠错率情况。

外延扩张进行时,商业模式变革打开长期成长空间。增发后,公司在手现金充足,外延为抓手的异地扩张战略有望加速。而医院端资源积累,不仅有望确保公司的短期业绩稳定增长,更为医保控费、商保第三方平台的“圈地”打下基础,无论是3%~5%的平台运营分成,还是向医药电商领域的渗透,商业模式变革有望打开公司长期成长空间。

维持“强烈推荐”评级。暂不考虑外延式扩张影响,预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.88和1.20元。目前股价存在低估,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。