新龙移动:IPO点评

报告摘要

公司概览。

新龙移动为香港领先流动电话分销商,具有广泛的本地分销渠道。据Ipsos 统计,公司2013年按收益计市场份额达21.7%。

公司大部份收入来自国际知名品牌 (如三星、黑莓、宏基、Sugar 及Alcatel One Touch) 的流动电话分销。公司主要分销客户为香港的批发客户、电讯服务运营商及连锁零售商;分销客户数量从2011年底的185名增加至2014年6月底263名。

公司收入/净利润2011-13年CAGR 分别达57.5%/155.6%。公司1H2014收入分别同比+40.9%/-87.6%。

行业状况及前景。

流动电话技术更新及对游客销售为行业主要增长动力。

行业格局集中,前5大共占2013年份额64.2%。

预计香港流动电话分销商总收入2014E-18E CAGR 将达5.4%。

优势与机遇。

行业领先地位带来的规模优势。

与主要供货商建立扎实关系。

广大及多元化的客户基础。

弱项与风险。

较依赖少数供货商 (包括三星)。

产品生命周期较短。

毛利率较低,业绩易受经济环境波动影响。

估值。

以公司招股发售价0.73-0.90港元计公司2014年动态市盈率约45.3-56倍 (假设2014E 全年盈利为1H2014两倍),如EPS 按2012-13年平均计算则约4.4-5.5倍,与同业平均水平接近。由于行业前景并不吸引, 加上公司体量较少,我们给予公司IPO 专用评级5。