钢铁行业2015年日常报告:铁矿石期货价格上涨点评

事件

近期铁矿石期货价格大幅上涨,连续几日夜盘涨停,并最终带动现货价格小幅攀升。

结论

我们认为本次期货价格上涨是市场对一季度矿石供应偏紧预期的短期炒作,偏紧来自一季度供应季节性收缩,以及钢厂采购量在每年初的习惯性回升。但受到终端需求低迷的压制,价格上涨难以向下游传导,因此属于短期行为,但需要留意钢厂是否大规模补库(可能会扩大反弹幅度)。钢厂利润受此影响在2月份会阶段性回落,但不改中长期震荡向上、中枢抬升的大趋势,因此对钢铁股投资无影响。我们继续看好3月末4月初需求推动的利润回升,以及二、三季度可能出现的利润环比高点,及相应的钢铁股投资机会。铁矿石类个股不排除交易性机会出现,但参与的收益风险比不高。

我们的分析

铁矿石期货上涨的原因

市场基于当前矿石低库存、1季度矿石供应季节性收缩,以及钢厂为完成全年任务会在年初增产的预期,炒作矿石期货价格。目前矿石库存整体处于相对较低水平,港口库存跌破1亿吨后连续下行至9338万吨低点,钢厂库存天数也在30天低位水平。而一季度矿石发货量数据,根据我们测算环比12月份平均将减少14%;但是,作为矿石需求方的钢厂,未完成年度计划,开年一般都会加大马力生产,我们测算1-2月份钢产量较前一年11-12月份钢厂平均上升幅度为7%,因此矿石供应偏紧是合理的,但问题是偏紧的程度以及矿价反弹空间及时间段。

对矿价反弹的看法

1)因一季度钢材需求季节性低迷,矿价上涨无法向下游传导,因此目前看来不是可持续的行情;

2)决定短期走势的核心是钢厂操作策略:

一方面,目前厂内及港口库存都低位且下降,钢厂若补库存,则矿价反弹空间可看更高,但目前尚未观察到显著补库存迹象。未来重点跟踪两类指标,钢产量指标(高炉开工率)及钢厂库存天数,若逆势上升则意味着钢厂发生了补库存。

另一方面,根据我们测算,长材利润近期已收窄至盈亏平衡附近,且从10月份经验看,促发钢厂减产的亏损值在下降(150-200元/吨),钢厂若减产则反弹将大概率结束。从我们跟踪的数据来看,钢厂开工率近两周已有微幅下降趋势,我们不排除钢厂会适当控制产量的可能。

3)近期英美资源2000万吨新矿投产,使得巴西、澳洲、印度三地矿石总发货量在连续两周小幅回落至1800-1900万吨后,再次回升至2000万吨以上,这使得未来两个月矿石供给季节性收缩的幅度低于预期。

对钢铁股投资的影响

1)2月份钢铁利润会受此影响而阶段性下滑,但基本在预期之内,不影响基本面振荡向上、底部抬升的趋势。我们维持3月底4月初钢价上涨,二、三季度出现利润环比新高点的判断,我们测算其对应目前股价仍有较大上涨空间。

2)矿石类股票不排除交易性机会的可能,但若出现大机会必须钢厂大面积补库存,否则收益风险比不高。

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