钢铁行业周报:短期需求与成本偏空,四季度毛利略好于预期

投资建议

继续看好低估值、高弹性、题材股三类。只要大盘无系统性风险,钢铁股仍将保相对强势,看好低估值的宝钢、武钢、鞍钢,高弹性的华菱、新钢,以及题材类的南钢、首钢、马钢。

中期仍看好钢铁国企改革/转型、高端特钢、油气管等子版块机会。

行业观点

需求与成本端短期仍偏空。近期高炉开工率数据掉头向下,验证我们关于产量上升不足为惧的判断,反而需求与成本端更值得重视。1)本周钢材库存环比大增5.7%,我们判断是需求端下滑程度高于往年导致,而跟踪的高频数据也呈现超出季节性的下滑;2)矿价虽本周拉涨,但随着英美资源新矿投产,发货量已经上升,未来将压制矿价。目前港口开始去库存主要为贸易商资金推动,并非需求拉动。因此产业链价格反弹仍需等待,我们在反弹时点上仍重点关注一季度末或二季度初。

四季度利润表现略好于预期。钢厂模拟利润目前总体平稳,冷轧、热轧吨毛利接近200元/吨高位,继续强势,长材则微利或盈亏平衡。从环比来看,12月乃至四季度的利润表现略好于我们此前预期。中长期,继续维持行业利润震荡向上、中枢抬升的观点,随着近期英美资源新铁矿投产,铁矿石红利有望将进一步释放。

取消含硼出口退税对板材影响小。首先,出口退税的四个税后中不包括热轧、冷轧;其次,钢厂通过调节生产,间接影响板材的可能性也很小;第三,即使取消,企业仍可通过添加其他元素对冲部分下滑;第四,钢厂出口上升的根本原因仍是矿价下跌带来的转炉炼钢成本优势,该趋势将长期保持。我们判断2015年钢材出口仍有望实现小幅正增长。

特色数据

1)矿石发货量维持在2000万吨高位水平;2)社会库存环比上升4.7%;3)矿石港口库存下降至9338万吨;4)冷轧毛利稳定在144元/吨。