钢铁行业高频数据跟踪:需求与成本端仍偏空,四季度毛利略好于预期

本周观点

1、一周走势

本周钢铁板块微跌0.75%,上证综指涨2.44%。个股中,st南钢、五矿发展、新兴铸管领涨,涨幅分别为15.7%、9.0%、5.8%;恒星科技、大西洋、钢研高纳领跌,跌幅分别为12.6%、8.8%、8.5%。

本周需求高频数据总体回落,其中武汉地区成交量环比降28.8%,上海终端走货量环比降32.6%。高炉开工率环比降0.4%。各品种钢价涨跌互现,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为0.0%、0.4%、-0.5%、-0.4%、-1.1%。本周铁矿石港口库存9338万吨,环比降2.5%,其中贸易矿占比环比降1.5%。铁矿石发货量2062万吨,环比增0.2%。本周62%PB粉报71.3美元/吨,环比涨6.3%。盈利方面,螺纹钢毛利略有回升至-27元/吨;冷轧吨钢毛利204元/吨,环比增0.8%。

本周红土镍矿价格环比持平,不锈钢卷板价格环比降1.3%。红土镍矿库存环比降2.8%;佛山市场库存环比降2.8%,无锡市场库存环比增10.3%。

2、观点概要

需求与成本端仍是短期利空。近期高炉开工率数据掉头向下,验证我们关于产量上升不足为惧的判断,反而需求与成本端更值得重视。首先,本周钢材库存环比大增5.7%,虽然库存底部出现时间较往年滞后一周,但上升速度快,我们判断是需求端下滑较厉害,这在高频数据上也有反应——现货成交量季节性走弱的程度高于往年。其次,矿价虽本周拉涨,但随着英美资源新矿投产,周发货量再次上升至2000万吨以上,矿价也将承压。目前港口去库存,我们判断主要为贸易商资金推动,并非需求拉动。如我们前期分析,产业链价格反弹至少需要满足两个条件之一:1)矿价跌破成本引发矿石供给端自发调整;2)钢材需求回升。从目前来看,仍需等待。时点上,仍然看好一季度末或二季度初。

四季度利润表现略好于预期。跟踪的钢厂模拟利润,目前总体基本平稳,冷轧、热轧接近200元/吨高位,保持强势,长材则微利。季度环比看,四季度利润介于二季度、三季度之间;月环比来看,12月份略高于前四个月,但不及8月份,我们认为利润表现略超预期。中长期,继续维持行业利润震荡回升、底部抬高的判断。随着英美资源新矿投产,矿石红利将进一步释放。

取消出口退税对板材影响小。首先,出口退税的四个牌号中不包括热轧、冷轧;其次,钢厂通过调节生产,间接影响板材的可能性也很小;第三,即使取消含硼退税,企业仍可以通过添加其他元素对冲一部分下滑;第四,钢厂出口上升的根本原因仍是矿价下跌带来的转炉炼钢成本优势,该趋势中长期仍可持续。我们判断2015年钢材出口仍有望实现小幅正增长。

继续看好低估值、高弹性、题材股三类。基于钢铁股在估值、基本面上的相对优势,我们判断只要大盘无风险,钢铁股仍将保相对强势。选股思路仍基于估值、弹性、题材三个维度,看好低估值的宝钢、武钢、鞍钢,高弹性的华菱、新钢,以及题材类的南钢、首钢、马钢。