中国钢铁:含硼钢出口退税取消;长材需求仍疲弱

含硼钢退税取消。

财政部于2014年12月31日宣布将从2015年1月1日起取消含硼钢的出口退税(原退税率为9-13%)。此次取消退税的同时没有推出其它针对高端产品的支持政策。

2014年1-11月,中国出口了2620万吨含硼钢,占钢铁出口总量的31%。根据Mysteel的当前出口收入/出口量,使用500美元(不含增值税)的平均出口价格估测,那么取消退税意味着中国钢铁的出口价格将上升45-65美元(基于9-13%的退税率)。

退税取消对长材的影响比板材更严重。

考虑到含硼钢出口中有80%左右为长材,我们认为出口退税取消对长材的不利影响将比板材更严重。

然而我们预计2015年钢铁出口量将保持较高水平,因为疲弱的需求可能令国内钢铁价格仍然承压。即使没有退税,我们认为中国目前的钢铁出口价格与国际价格相比也仍具竞争力。

2015年一季度形势艰难:出口大幅下降,没有更多的库存重建需求,季节性疲弱。

我们认为,出口政策的不确定性使得2015年一季度的部分出口已经提前释放到2014年四季度的出口量中。加之库存重建需求非常有限(因为贸易商的流动性紧张)以及春节前后的需求季节性疲弱,我们认为这意味着2015年一季度的形势非常艰难,特别是对长材生产企业而言。

最近的股价涨势缺乏需求支撑,卖出马钢H股/A股。

过去一个月内,马钢H股/A股的股价上涨了14%/37%,而MSCI中国指数/上证A股指数上涨了4.2%/21%。根据我们对2015年上半年长材生产企业形势非常艰难的预期,我们认为马钢的股价涨势并未受到前景的支撑。我们目标价格面临的主要风险包括钢价高于预期和/或成本低于预期。