贝因美:合作有望提升公司价值

事件:

恒天然启动要约收购贝因美20%股权。贝因美今日公告显示,恒天然集团拟通过其下属全资子公司恒天然香港,以要约方式收购贝因美不高于2.05亿股份,占公司总股本的20%,要约收购期限为30个自然日,期限自2015年2月12日至3月13日。要约价格为18元,公司最新股价为16.10元。

结论:看好恒天然原料优势与贝因美渠道优势的结合,给予贝因美“推荐”投资评级。

正文:

1、此次恒天然要约收购公司看点有两点:1)溢价收购;2)深度合作。

2、溢价收购。此次恒天然收购价格为18元,较当前16.10元的股价溢价率达12%,显示出恒天然对公司价值的认可以及对未来入主贝因美后公司发展前景的看好。

3、深度合作。我们认为,恒天然与贝因美的合作是产业链上下游的深度整合。首先,恒天然为全球第六大乳制品公司,掌控着全球30%左右的奶源,而贝因美为国内婴幼儿奶粉龙头企业,具有完善的渠道分布。

因此,恒天然与贝因美的合作可以看作是产业链上下游的强强联手,恒天然看中贝因美在国内的渠道优势,贝因美看中恒天然奶源和品牌优势,两者的合作是个互惠互赢的结合,有利于贝因美提升品牌高度、提高产品品质、优化产品结构、提升公司盈利能力。

4、盈利预测与投资建议:我们预计14/15年公司实现每股收益分别为0.28元、0.50元。

鉴于我国婴幼儿奶粉行业前景好、恒天然的入主有望提升公司核心竞争力,给予公司15年40倍PE,对应目标价为20元,给予公司“推荐”投资评级。