四方达:高端产品突破,盈利拐点到来

深耕超硬复合材料的专家型企业:

公司是国内规模最大的聚晶金刚石研发生产企业,上市后加大了研发力度,并积极向产业链下游拓展。创始人方海江先生曾在郑州三磨所从事超硬复合材料研发工作,具有深厚技术背景。公司布局领域皆为高技术门槛、高附加利润的进口替代行业,印证了公司研发专家的地位。

定增+员工持股,彰显信心:

公司公告非公开发行,拟募集资金3亿元,以不低于9.63元/股的价格向方海江及四方达第 1期员工持股计划共发行不超过 3116万股。定增项目聚焦超硬材料及制品高端化升级方向,达产后形成84万片高端石油钻头用PDC 片、7.8万把高端超硬刀具产能。以员工持股计划参与定增,充分显示了公司对未来成长性的坚定信心,有利于业绩进一步释放。

石油片走出去海阔天空:国际石油钻头市场CR4达87%,我国石油PDC 片真正的机遇在于进入全球石油钻头的寡头供应体系中。随着国际油价下跌,采油企业开始重视成本控制,给我国企业拓展业务空间、增加技术实力难得的窗口期,公司将是最大受益者。随着CNC 加工技术和数控机床的普及,第三代工具材料PCD/PCBN 也迎来了替代硬质合金的高速发展期。优质刀具能消减20%-50%的生产成本,国外刀具占机床成本达33%,而我国不足5%,刀具高端化替代趋势明显。随着国产刀具品质接近甚至赶超同类国外产品,价格仅相当于后者的40%-50%,性价比优势突出,进口替代市场广阔。

15年将迎来业绩拐点:15年公司将大力推进石油片海外销售,预计在进入国际钻头企业供应体系上将会有所斩获,或将带动超硬复合材料实现50%收入提升。14下半年,公司已开始全面接管了华源经营,15年应能实现扭亏。我们预测公司14-16年将实现净利润3968万元、7067万元和1.01亿元,假设15年完成定增,考虑摊薄,备考EPS 为0.18元、0.29元和0.41元,目标价15.95元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,影响产品需求;募投项目进度不达预期;郑州华源整合扭亏低于预期。