宏观研究周报:美国就业指标表现分化,内需增大,外需疲弱

投资要点:

1月美国新增非农就业人口25.7万人,高于预期23.4万人。前值由25.2万人上修至32.9万人。美国已经连续12个月达到每月新增非农就业人口20万人以上。1月非农数据超预期显示了美国就业市场劳动力资源闲置的情况仍在持续改善。1月美国失业率为5.7%,不及预期和前值,失业率回升的同时,劳动力参与率也有所回升。就业指标表现不一致,令我们更期待下周即将公布的就业市场状况指数(LMCI)数据。

随着美国就业市场的持续改善,联储把关注的重点转移到平均薪资指标上。2014年12月美国平均时薪增速年率放缓,月率出现历史上最大萎缩,令市场对于美国经济可持续增长质疑。在之前的报告中我们对此进行过分析,并认为平均时薪数据表现不佳可能是暂时性波动而不必过分悲观解读。2015年1月薪资数据的回暖证明了这一观点。美国1月平均时薪增0.12美元至24.75美元,环比增0.5%,为6年最高值,高于预期的增0.3%。

1月美国ISM非制造业PMI 56.7 ,高于预期56.4,12月值从56.2修正为56.5。数据显示出美国非制造业需求有所回暖。12个月移动均值56.6,为2007年11月以来最高。可见,长期趋势上美国非制造业在持续扩张。此前公布的1月制造业PMI53.5,不及预期54.5,创11个月最低值。但制造业PMI已经连续26个月位于荣枯线之上的扩张区间,且12个月移动均值创三年多最高值,显示出美国制造业长期来看依然维持稳步增长。美国制造业和非制造业长期均维持扩张,显示出美国国内需求仍在不断增加。

2014年12月美国贸易逆差扩大至465.6亿美元,创2012年12月以来的最大逆差,高于预期的385亿美元。12月出口1948.8亿美元,同比增1.1%,为10个月次低;环比降0.8%,连续两个月负增长。这主要是由于全球经济疲弱、外需不振,以及强势美元对出口的抑制加强。12月进口2414.4亿美元,同比增4.9%,为8个月最高;环比增2.2%,为9个月最高。进口增速加快与美元指数走高有一定关系,同时,也体现了美国国内需求在不断增加。这与美国制造业和非制造业PMI数据在长期趋势上维持稳步扩张相印证。2015年1月以来,越来越多的国家加入宽松大军,而美元指数继续大幅走高,这将有利于其进口而不利于出口。预计1月份美国对外贸易逆差会继续扩大。