双林股份:与吉利深化合作,DSI与新大洋电动将大有可为

DSI 有望实现持续盈利。2014 年国内制造自动挡乘用车产量占比已达到40%,份额增长快,但仍远远低于发达国家水平。DSI实力雄厚,双林集团收购DSI61%的股权后,将拓宽DSI 产品的销售渠道。且双林集团将在降低成本、设立国内的技术应用中心上对DSI进行整合,我们预计公司15 年将扭亏为盈,由此推断集团有望在2-3年内将实现稳定盈利的DSI注入上市公司。

吉利新大洋合资,将推出新产品新模式。吉利与新大洋的合资公司搭建了新的电动车平台,吉利的加入,可以提升新大洋供应链管理水平以及补给其产能。

除“知豆”外,合资公司15-16 年会相继推出新款微型电动车与商用车。我们判断新合资公司产品未来有可能借鉴康迪微型电动车分时租赁模式,“微公交”运营模式有望大幅提升电动车的销量。

双林原业务与新火炬业绩增长确定性高。我们预计双林2014 年归母净利润增长30%左右,15 年子公司产能投产将带来业绩释放。新火炬受益于汽车零部件行业的进口替代有望提高市场份额,且随着我们汽车后市场售后逐步规范,新火炬的产品切入后市场可期,新火炬15-17 年业绩高增长确定性高。对标精锻科技,新火炬的价值还未被市场充分认识。

估值与评级:我们估算2014 年-2016 年双林股份(300100)每股收益分别为0.34 元(42 倍)、0.77 元(19 倍)和0.91 元(16 倍)。我们认为,公司兼具业绩高增长与外延式发展的双重看点,目前股价具有安全边际,未来外延式战略的持续推进有望提升公司估值水平。给予2015 年25 倍PE,对应目标价20元,维持“买入”评级。

风险提示:新火炬客户开拓进度或低于预期,DSI 业绩或低于预期。