转债市场周报:市场短期承压,关注调整带来的机会

市场回顾:触发赎回转债估值与正股双杀。

本周上证综指下跌4.22%,创业板指数下跌0.98%,中证转债指数下跌7.97%,转债表现明显弱于正股。具体来看,触发赎回或即将赎回个券表现出明显的平价和估值双杀情况,石化个股下跌8.6%,转债下跌13.4%;同仁正股下跌3.7%,转债下跌12.8%,徐工、南山、长青双杀情况也比较明显。工行、中行、民生压力主要来自于正股方面,格力、洛钼、歌华、深燃恒丰均在正股上涨的情况下主动压缩估值。本周转债估值有较大压缩。

转债市场策略:市场短期承压,关注转债调整后机会。

股指技术分析:上证指数3200点挣扎后继续回落;中小板指回补缺口后再度上行。周日发布了1月份中采PMI 数据49.8%,低于市场预期的50.2%和12月份的50.1%,这是两年来首次跌下枯荣线,反应出经济下行的压力依然较大。

上周五证监会批准24家企业IPO 批文,新股冲击再次袭来。同时,近期央行在公开市场开展的逆回购操作均维持了较高的利率,市场资金面紧张,而我们预计短期内央行操作的主要焦点在于外汇市场,对于本币市场公开市场会维持对冲操作,但降低利率可能性偏低。消息层面,民生银行行长被纪检带走协助调查,墨西哥项目无限期搁置对一路一带板块产生冲击。受到以上因素压力,正股市场短期承压。

转债估值经过上周调整已经明显压缩,长期来看我们依然维持正股牛市的看法,在此前提下,叠加二月份转债存量仍将大幅减少,估值主动再次主动压缩跑输正股的概率偏小,而正股短期调整带来转债价格下行,可以关注转债调整后的介入机会。

转债各券跟踪。

民生转债(110023.SH):事件性冲击无法规避,但长期依旧值得拥有。

我们重申,民生转债长期仍可持有,回调将是买入机会:(1)少数高管变动不改整体构架,民生银行的运营管理没有受到较大波及;(2)安邦保险近期不断增持民生银行,A股占比22.51%,港股占比5.18%,AH 股加总占比19.05%;而中国人寿开始抢筹民生银行,增持民生银行A股至6.96%,占民生银行A+H总股份的5.57%,控制权之争愈发激烈,从侧面反映了民生银行未来仍被看好,并且随着全牌照金融集团即安邦保险的入主,民生银行未来的经营和发展值得期待;(3)民生银行的1月27日的收盘价没有站上赎回触发价,导致赎回条款须重新开始计算(累计条件15/30),转债184亿的余额和补充附属资本的功能使得发行人仍有强烈的促转股需求;(4)民生银行目前PB 为1.39,事件性冲击或将使正股和转债深幅回调,但却是战略性买入的良机。

深机转债(125089.SZ):正股业绩底部,转债估值较高。

深圳机场发布2014年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约17,581万元–25,115万元,比上年同期下降50% - 65%。占完后期T3航站楼和二跑道的启用、空域资源的拓展将使深圳机场突破产能瓶颈,航空业务收入有望高速增长;非航业务收入有广阔的增值空间;业绩底部反转,题材、估值多重驱动。深圳机场仍有19.91亿的转债,当前估值23%。