央行降准点评:利好券商,短期调整中止

央行决定自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对符合标准的城商行、非县域农商行额外降准0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

主要观点

降准多重利好券商。降准释放流动性,有助于银行间市场利率和债券收益率下行,券商通过同业拆借和债券市场融资成本将下降。降准带来资金面宽松,以及经济基本面改善的预期利好股债,券商自营业务受益。同时流动性改善及对未来货币政策宽松预期有助于提升股市交易活跃度,利于经纪和两融业务。

此降准非彼降息,上涨空间小。我们认为此次降准对板块上涨的推动远低于上次的降息,理由如下:一是市场对降准一直有预期,在经历前次降息带来的股市大涨后,市场对货币政策放松驱动的股市再度大幅上涨预期减弱,作为高贝塔属性的券商股,其上涨空间也将受到影响;二是降息后券商股涨幅较大,已包含了对货币政策宽松预期的利好。降息后市场交易额维持在高位,即使降准能够活跃股市交投,但是边际效果远不如上次降息,对业绩大幅改善作用有限。

短期调整中止,大幅上涨基础不牢固。近期券商板块持续调整,我们认为主要有以下因素:一是前期涨幅太大,反映出的对未来股市上涨、业绩增长预期过于乐观,有调整需要;二是来自监管和市场风险的担忧,使得券商受到双重影响,引发回调;三是市场预期的货币宽松政策迟迟未到,股市有调整需要。降准落地有助于改善市场预期,对券商业绩增长也有提振作用,我们认为对券商的利好将超过对监管风险、市场风险的担忧,短期内券商的调整将中止,继续上涨。但是此次降准边际效应大为减弱,对业绩大幅改善作用有限,推动券商板块大幅上涨的基础不牢固。

投资建议n降准落地,利好股债从而利好券商,短期内券商的调整中止,但大幅上涨基础不牢固。长期看,降准强化了市场对货币政策宽松的预期,股债双双利好,券商长期向好的基础不变,维持“增持”评级。个股上,继续推荐的西南和国元,降准带来市场和预期的改善更加利好大券商,推荐中信和华泰。