债券日报:央行降准对债市利多

1.事件

中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

2.背景

经济下行风险加大;实际利率较高不利于投资;资金面面临紧张

3.分析

此前高层在1月21日在达沃斯世界经济论坛年会上发表特别致辞时强调不搞“大水漫灌”,而是更加注重预调微调,更好实行定向调控。而在2月4日央行反而实施了全面降准,我们认为主要原因在于2月1日公布的官方PMI数据显示经济下行压力加大,中央提前降准以避免经济出现超预期的下行。大致预测本次降准将释放资金规模7000-8000亿元。

从降准本身来看,实质是央行宽货币的行为,由于并未有进一步宽信用的政策,因此资金可能滞留银行间而非流向实体经济,对债市构成利多,有望推动债市收益率全面下降。首先,利率产品将受益,收益率有所下行,但中长期国债收益率已经处于较低水平,预计下行空间有限,政策性金融债可能更具优势。随着以利率产品收益率为代表的基础利率曲线下行,信用债收益率也有望下行,但仍需提示投资者注意,在经济下行压力加大的情况下,对低等级信用债需保持警惕,预计信用风险溢价可能走升。

4.风险

股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险;美元长期升值导致海外资本回流美国;信用债供给大幅增加;优先股发行;央行释放资金不及时导致货币市场利率出现大幅波动;个别信用债违约事件的冲击。