一、事件。
央行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
二、我们的分析与判断。
(一)货币政策引关注。
正如我们在2月份策略报告《延续震荡格局 关注政策变数》中指出,“央行货币政策成为影响市场的关键因素。
如果货币政策保持稳定,股指上涨动力不足;如果出现明显放松,则将获得上升动力。”今天央行及时降准,表明央行进一步放松货币保持宽松环境的政策态度,打消了市场关于央行按兵不动的担忧,去年11月的降息和本次的降准,进一步确认央行开启货币宽松之路,未来持续的降准降息值得期待,短期A 股下行空间封闭,政策托底味道浓厚。
(二)降准托底经济。
此次央行及时降准,是在近期各国纷纷降息、国内经济数据低迷、资金较为紧张、短期利率上升、A 股信心受挫的背景下,所做出的明智之举。不仅可以缓解春节之前的资金紧张局面,降低融资成本,促进信贷合理增长,促进经济企稳,保持经济中高速增长,还能够顺应国际货币环境宽松大趋势,降低人民币对非美货币的升值压力,有利于促进出口增长,减轻外贸压力。
(三)降准托底股市,上行有待观察。
从A 股运行看,本次降准意味着短期的政策底确立,下行空间封闭。与去年11月21降息的效应相比,本次降准的边际效应可能要小一些:一是所处的位置不同,二是融资融券和伞型信托等信用交易受到了一定约束,三是临近春节长假。本次降准是一个标志性的政策放松信号,能否就此基础上展开新的上升征程,还有待观察。(四)对金融、地产、上游原材料有利,风格切换不显著。
对于行业与板块而言,降准首先有助于大金融板块。银行无疑是最直接受益的行业,本次降准约释放6500亿的基础货币,降低银行负债成本,增加银行放贷的能力和意愿,银行低PE、低PB、高分红,降准有助于银行估值提升,银行股将成为推动股指上升的重要动力。券商股经过前期20-30%的调整后,估值已经不贵,有望再次成为弹性最大的行业之一。保险是业绩和估值趋势性上升的行业,只是前期跌幅较小,弹性未必很大。其次,降准有助于地产产业链,地产、建筑、建材、家电、汽车、工程机械等行业受益。再者,各国降息降准营造了全球相对宽松的货币环境,对石油、有色金属、钢铁、化工、煤炭、新能源等上游原材料行业构成利好,这些行业机构持仓比例较低,有望在本轮行情中有较好表现。
从风格来看,1月份以来小盘成长股强势回升,创业板指数创出新高,本次降准可能使部分资金从小盘股撤出进入蓝筹,但与11、12月相比,本次的风格轮换不会那么显著。
三、投资建议。
(一)市场运行趋势:短期可能反弹,维持震荡格局。
我们认为,央行降准顺应国际趋势,回应市场期盼,短期有助于托底A 股,有助于短期反弹。但是,降准进一步确认了宏观经济的疲弱,上行动力未必强劲,前期高点不容易通过,尤其是即将面临春节长假因素的背景下。
总体而言,当前A 股仍然维持震荡格局。
(二)投资建议。
就短期而言,金融、地产链条、上游原材料行业表现或相对较好,但是如果短期涨幅较大,则应顺势减仓。在春节之前,保持合理仓位。
短期而言,前面涨幅巨大的成长股可能会休整,但符合经济社会变迁规律的成长主题,则是长期布局的方向,只是主题在不断更新,休闲养老、智能生产、智能生活、产业互联网是长期方向。
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