九洲药业新股定价报告:特色原料药及专利原料药两翼齐飞

报告摘要:

公司一般情况

公司控股股东为中贝集团,发行前中贝集团直接持有公司63.18%的股份,通过台州歌德间接持有公司8.10%的股份。中贝集团合计持有公司71.28%的股份。公司实际控制人为花轩德先生、花莉蓉女士和花晓慧女士三人,合计持有公司76.43%的股份。公司主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售,主要产品类别包括特色原料药及中间体、专利药原料药及中间体。公司大部分营收来自国外,国内销售仅占总营收1/4。公司近年营收及利润保持较快速度增长,由于行业本身具有一定周期属性,增速有一定波动,但是整体维持向上趋势。原料药习惯上被划分为大宗原料药、特色原料药、专利药原料药三大类。公司目前主要致力于特色原料药的生产与销售,专利原料药与药物中间体定制业务营收占比逐年提升。公司主要产品包括卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、格列齐特、柳氮磺吡啶等原料药,涵盖中枢神经、非甾体抗炎、降糖、抗感染等治疗领域。在几个主要的细分市场,公司产品在销量方面占据统治地位。

募集资金及募投项目

本次公开发行5,196万股,全部为发行新股,发行价格为15.43元,募集资金总额80,174万元,扣除发行费用后募集资金净额为75,266万元。发行后总股本20,778万股。募投项目包括川南原料药生产基地一期工程、高新技术研发中心、以及补充流动资金。原料药生产基地项目完成后,公司将生产美罗培南、亚胺培南、酮洛芬、盐酸文拉法辛、盐酸度洛西丁等产品,增强在抗生素领域的产品布局,并进入止痛、抗抑郁等产品领域,公司产品线实力得到增强。

投资建议

我们预测公司2014年摊薄后EPS为0.89元,申万化学原料药板块2014年剔除负值后预测整体市盈率为28倍,对应公司每股价格为26.70元,我们认为合理价格为24.03-29.37元。

风险提示

行业周期波动风险,投资项目失败风险,公司运营风险。