钟表行业专题研究:花开有时,国产表龙头风景这边独好

中国是世界钟表产业链中至关重要的一环:成表出口量最大的国家和瑞士钟表第三大出口目的地。国内手表零售市场中,瑞士手表零售额占比长期在80%以上。受转型期经济增长放缓、反腐等因素影响,瑞士手表销售增速大幅放缓;而国产手表受益于二次消费升级增长强劲,龙头企业优势更为突出,享有更高增速。

投资要点:

手表属性变化,功能性减弱,符号性增强:近几十年来,手表超越计时功能,成为精神生活的载体:“时尚、个性的表达、身份和地位的象征“。

世界钟表业格局:1、瑞士位二价值链的顶端,在高档、中档机械表和相应的机芯领域处于垄断地位,手表出口总额、出口单价稳居世界第一;日本在石英表领域具有绝对优势;中国位二价值链底部,以出口低端电子表及机芯为主,出口量位居世界第一,但出口额不足瑞士的1/4,位居世界第三。2、世界四大钟表集团对世界钟表业有极强的控制力,控制了约90%的顶级、中高端瑞士钟表品牌;3、亨得利(3089.HK)是全球第一大钟表分销、零售商,约卙瑞士向中国内地和香港出口额的22%。

国产表龙头企业迎来发展战略机遇期:1、长期以来,国内市场瑞士表销售占绝对优势,国产表零售量占比超60%,而零售额占比仅20%;受经济增长放缓、反腐等因素影响,瑞士表销售增速大幅放缓;2、高端瑞士表受冲击最大,而中档瑞士表和价位在1000-5000元的国产手表呈现出极强的替代性;3、国内进入二次消费升级阶段,中产阶级和城镇化推进过程中三四线城市、乡镇中的新兴富裕群体崛起,消费心理年轻化、时尚化,对设计能力不断提升的国产表认同度高,成为国产表消费主力;部分政务消费者在反腐、崇尚节俭的大环境下也成为国产手表的消费群体。4、国产表企业经营、运作能力提升,四大名表天王、飞亚达、罗西尼、依波在技术、设计、工艺上与瑞士钟表的差距不断缩小,享有更高增速,行业集中度不断提升。

看好国产表行业:强烈推荐自主品牌快速增长、名表连锁提供高弹性的飞亚达A(000026.HK)和自主品牌天王表销售量、销售额市占率第一且仍在继续提升的时计宝(2033.HK);推荐世界两大奢侈品集团斯沃琪Swatch、历峰Richemont参股、在货源上具备资源优势、在渠道上具有规模优势的亨得利(3089.HK)。

风险提示:国产表企业营销费用投入过大,收入利润增速不匹配;国产表企业进行大规模海内外收购,整合困难;智能手表冲击。