室内家具行业2014年日常报告:地产政策放松,建议增加家具板块配置

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9月30日,央行、银监会联合发布通知,要求“进一步做好住房金融服务工作”,对房贷相关政策进行了调整。

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政策松绑,地产销售将企稳回升:此次政策积极支持居民购房,主要有四个方面内容:1、首套房方面:最低首付款比例为30%,明确贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍,重新回来08、09年金融危机期间曾经执行的下限水平;2、二套房方面:对拥有1套住房,但房贷已结清,第二套房可以视为首套房。这意味着首付可由此前的50%下调为30%,贷款利率也将由1.1倍下调;3、三套房方面:对拥有2套及以上住房并已结清购房贷款的家庭,申请贷款购房,由商业银行自行确定首付款比例和贷款利率水平;4、对外地居民购房贷款方面,由商业银行自行决定,放弃了先前必须有在当地一年缴税或社保证明。根据国金房地产研究员观点:本次出台政策力度超出预期,未来房屋成交量将筑底回升。另外国家强有力的政策表明了其对地产的态度,即国家需要促进地产的回暖来对冲整体经济下滑,如果本次政策达不到预期效果,未来还会有其他后续措施,政府的态度也会改变之前购房者对房价下跌的悲观预期,有助成交回暖。

家具与地产行业强相关,政策利好家具消费:家具作为房地产产业链的下游,其消费受到房地产行业的高度影响,历年房地产政策调整都对家具企业销售带来一定影响,历史数据表明家具消费相对房地产周期具有半年至一年的滞后效应。投资者习惯根据房地产的晴雨表去窥测家具消费景气,地产是家具股投资的先行指标。此次地产政策的放松将利好家具消费,我们预计明年二季度家具消费有望显著回暖。

家具业整合加剧,龙头企业份额提升:今年以来中小型家具企业遭遇倒闭潮,富之岛、白兰床垫等知名品牌也纷纷关闭,家具行业正面临新一轮的行业整合。这也意味着在行业景气下滑之际,家具企业粗放型扩张之路已走到尽头。成品家具行业跟服装行业非常类似,都属于高库存行业,中小型企业一般根据历史销售情况及对未来消费研判来组织供应链进行生产,企业需承担巨大的采购、仓储、库存等资金成本。而这一模式的弊端在市场环境变差的时候则体现得更为明显,前端消费需求急剧下降,而企业仍在大规模生产,进而易导致企业资金链断裂。而内在的原因企业未能跟上快速变化的市场,及时调整商业模式,并提升品牌、营销、渠道等内功建设。与此同时,我们也看到以索菲亚、德尔家居、喜临门等为代表的龙头企业依然保持高增长,借助资本市场平台,这些企业正抢占小企业的份额,家具行业的集中度正逐步提高。

建议增加家具板块配置:2008-2009年地产刺激政策出台后,2009年家具股普遍涨幅130%-200%,远超同期沪深300指数97%。此次地产放松政策的出台,我们建议增加对家具板块的配置:一方面家具企业的基本面将触底回升,龙头企业15年净利润增长预计30%-40%;另一方面政策放松也将部分打消市场的悲观预期,家具企业估值也将有所提升,目前主流家具企业对应15年净利润市盈率约17-18倍,具有一定提高空间。

投资建议

我们建议增加家具板块配置,推荐索菲亚、美克家居、大亚科技、喜临门、德尔家居。