2014年9月制造业PMI点评:经济企稳,看好四季度经济回升

事件:

2014年10月1日,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%,与上月持平,预期值为51.5%。9月30日公布的汇丰中国制造业PMI终值下修至50.2%,初值为50.5%,预期值为50.5%,前值为50.2%。

点评:

经济企稳,四季度经济将逐步回升。尽管略低于市场预期,但9月官方以及汇丰制造业PMI均与上月持平,显示经济已有所企稳,随着社会融资逐步恢复,7月信贷剧降对经济的扰动减弱。综合国内外经济情况,我们认为四季度经济将逐步回升。首先,信贷供给出现改善。经过7月整体放缓后,8月信贷以及社会融资量分别回升至7025和9574亿元,环比回升幅度较大。市场盛传央行向五大行操作5000亿元SLF,若传闻属实,将有效改善商业银行惜贷行为,预计年内人民币贷款以及社会融资量将维持正常水平。其次,外需持续走强。从外贸订单的历史走势分析,受到圣诞节日需求推动,年末是订单高峰期,加上美国经济稳健、欧洲货币政策愈加宽松,后续外需持续回升的可能性较大。此外,楼市松绑推动经济回升。央行宣布对首套房实行最低7折利率优惠,同时对于首套房的认定按照贷款余额确认,这将刺激刚需以及改善型住房需求,有助于延缓房地产投资跌势,利好四季度经济走势。综合分析,9月PMI显示经济逐步企稳,信贷回复、外需以及楼市松绑对四季度经济有正面影响。

新订单指数总体平稳,市场预期仍较乐观。首先,需求总体企稳。汇丰统计的新订单指数回升至51.5%,而官方PMI中的新订单指数则小幅下降至52.2%,其中新出口订单指数回升至50.2%,显示外需复苏势头良好。其次,大、中型企业PMI回升,分别回升至52.0%以及50.0%。小型企业则有较大跌幅,9月下降至48.6%。此外,库存水平仍在低位,9月产成品以及原材料库存分别为47.2%以及48.8%,前值分别为48.1%以及48.6%,产成品以及原材料库存反向运行或是由于企业销售改善所致。受到新订单下降影响,采购量下滑0.7个百分点至51.2%。另外,9月生产经营活动预期指数回落至56.0%,企业对市场走势预期仍较乐观。