宏源证券国内中观9月第四周观察

上游行业:动力煤价格连续四周持平,有色金属价格继续回落。环渤海动力煤价格指数连续四周保持在482元/吨,随着限产提价的推进,煤价有望上涨。港口和钢厂库存小幅增加,六大电厂煤炭库存1415.3万吨,较上周减少约1.54%。基本金属价格继续下跌:受美元强劲及国内经济疲软影响,国际及国内基本金属价格继续下跌,铝价下跌明显。布伦特和WTI原油走势背离:英国布伦特原油价格下跌1.4%至97.00美元/桶,WTI原油小幅上升1.2%至93.5美元/桶,原油价格由于受制于需求基本面偏弱而全球供应相对充足及强势美元的双重打压,一直处于下行状态。

中游行业:回暖力度弱。钢铁行业持续低迷:9月中旬粗钢产量环比减少,同比增速放缓,钢材综合指数环比下跌1.4%至86.35,连续23周下跌,社会库存连续30周出现下降,进口铁矿石价格继续刷新历史新低79.25美元/吨。下游需求不振导致钢铁行业持续低迷。上周电厂日耗煤环比减少5.3%,低于历史同期均值,同比下降13.76%,预计9月下旬发电量环比改善有限,且由于去年高基数,同比数据改善乏力。化工价格下跌品种增多,橡胶价格持续下跌;水泥价格旺季上调:上周全国水泥均价环比上涨0.7%,本次价格上调时点晚于历史同期,预计后续价格上涨幅度也会低于同期。

下游行业:商品房销售继续缓慢回暖,百城价格指数显示房价仍在全面下降,跌幅收窄的边际改善重新恶化为跌幅扩大。百城房价连续五个月下降,一二三线城市呈现整体下行的态势,跌幅扩大;房价下跌的城市数量增多,扩散指数重现掉头下行。30大中城市商品房成交面积环比增加19.5%,但环比增速低于历史同期,同比下跌18.3%降幅扩大;库存去化压力不减。8月货物周转量同比增长11.5%,比上月增加1个百分点。

目前放松首套认定、鼓励银行降低按揭利率以及发行MBS、放开开发商融资渠道等措施有利于鼓励和释放刚需,对后续的地产销售及投资将有一定托底效果。政策重心边际上转向加快推进改革,未来宏观调控仍将以定向调控为主。虽然我们认为很难改变人口周期决定的地产下行大趋势,但配合近期的结构性减税、社会救助、加速折旧抵扣改善企业当期现金流缓解资金链风险并鼓励资本支出等托底性政策,宏观经济尾部风险下降,有利于体制改革的稳步加快推进,关注“银十”行业表现。