策略周报:资金持续流入推动估值提升

投资要点:

上周市场再次大幅波动,下跌的动力和上升的势头都十分强劲,除了反应出投资者对后市的分歧依然严重外,还体现出股市的关注度越来越高。我们认为近期市场运行的基本驱动因素没有变化,看多的理由在于牛市思维的形成,看空的逻辑在于经济下行压力增大。但是这两股力量中,经济下行压力增大对股市的影响在减弱,主要是因为市场对此已经有了较为充分的预期,8月中旬以后的修整,可以看做是这种预期在股市上啊的体现。相比之下,对于改革带来的政策红利的释放,成为主导市场上行的主要力量。

短期上行需要资金的推动,我们在8月份的报告《暑退秋澄》中分析了外部资金进入A股的可能性以及进入的条件,目前来看,资金持续流入股市的条件已经基本具备,在此情况下,即使经济面情况仍不乐观,但有了资金的推动,市盈率提升的过程就不会结束。对此可以从两个方面来观察,一是人民币汇率自7月来继续走高,同时美元指数也不断提升,说明人民币资产的吸引力确实在增强;二是国内居民财富配置方面,正在从其他领域转向股市的过程已经开始。临近四季度,我们认为四季度依然可以延续上涨的态势。

关于配置的基本原则,我们一直提成长和价值并重,具体来说,就是围绕国资改革和价值股,所谓价值股,在此时的理解,应该是包括两种类型,一是沪港通开通后,大盘的价值股,二是三季度业绩见底后能有较大反弹的行业及个股。

我们的核心策略组合上周上涨0.93%,从2013年10月初构建该组合以来,累计上涨18.88%。本期调出兴业银行、均胜电子、广电运通和龙净环保,调入航空动力、中金岭南、中核科技、科大讯飞。目前组合为航空动力(600893)、扬农化工(600486)、中金岭南(000060)、中国太保(601601)、老板电器(002508)、万马股份(002276)、科大讯飞(002230)、浙江龙盛(600352)、中核科技(000777)、山西汾酒(600809)。