食品饮料行业周报:高端酒新时代到来,股价回调中茅五将迎来建仓良机

高端酒新时代到来,股价回调中茅五将迎来建仓良机。9月22-26日,食品饮料行业(-0.03%)跑输沪深300指数(0.2%),肉制品(-1.7%)领跌食品饮料行业指数,可能由于双汇发展14年对俄出口收入低于预期和得利斯终止发行股份购买资产的计划。五粮液上周推出价格新政,产品变相降价,根据我们跟踪情况,上周五粮液一批价小幅回落至560元左右,茅台价格变化不大,维持850-860元,预计10月五粮液509元的配额酒入市后,可能导致茅台和五粮液一批价和股价下跌。但我们认为,高端酒新时代已到来,行业最大的变化是茅台与五粮液已经分别成为两个子市场的玩家,分别成为各自价格带王者,需求调整基本完成,降价效应和整风运动这两个一正一反因素影响都将显著减弱,预计未来民间消费增长可支撑茅五15-16年终端需求维持年均10%的稳定增长。因此,若茅五股价出现回调,反而可能迎来本轮大周期的建仓良机,建议投资者积极关注。其它白酒调整的时间和幅度仍不明朗,还需等待。

3Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司3Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(174%)、五粮液(15%)、青青稞酒(5%)、古井贡酒(5%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)、泸州老窖(-41%)、山西汾酒(-45%)。其余重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(201%)、大北农(57%)、中炬高新(45%)、海天味业(28%)、安琪酵母(28%)、伊利股份(21%,扣非后35%)、双汇发展(9%)、青岛啤酒(7%)、张裕A(-4%)、贝因美(-15%)。

最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、安琪酵母(20%)、海天味业(10%)、伊利股份(10%)。至9月底,猪价仍在盘整,但随着收储肉和前期屠宰厂储备冻肉释放,我们估计供给偏紧是4Q14和2015主基调,此背景下,大北农14年份额上升优势将显示,且3Q14开始净利爆发式增长确定性已高。南方增发获得证监会核准批复,完成于10月概率高,增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一体投资故事正被不断印证,维持14、15年利润爆发判断。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,看好的逻辑在于产能利用率拐点向上可持续2-3年、收入增速回升和成本进入下降通道超预期。海天中长期配置是好品种,看好其精细管理能力和强大执行力,业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉,且酱油之外产品渗透率仍在快速提升,品类扩张和新品推进仍可期待。伊利股价受高管不确定性风波负面影响大,但综合判断虚惊概率高。我们认为,毛利率上升和费用率降可能加速推动2H14利润释放,14年股价仍无忧。

本周重点更新:1、新增古井贡酒业绩预测,预计3Q14营收、净利分别增10%、5%。2、青岛啤酒3Q14EPS预测从0.64调整至0.61元。3、双汇2014年EPS预测从2.14调整至2.10元。4、顺鑫农业2014年EPS预测从0.74调整至0.69元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。