调味品行业调研:竞逐高端新品

广东调研覆盖主要调味品上市公司.

9月24-26日,我们组织了广东的食品饮料行业调研,覆盖了中炬、海天、加加等主要的调味品上市公司,以及行业专家。要点如下。

中炬高新:利润率向好,区域市场分级推进.

中炬与竞争对手利润率差距主要在规模效益和成本结构两方面。但公司预计随着收入规模扩大,单位生产成本势必下行。2014年上半年毛利率提升超过5个百分点,即印证这一趋势。阳西基地机械化程度高、人员比例较低,也有利于成本节省。总体上,2014年全年的毛利率和净利润率应不低于上半年。区域市场仍按五级分级推进,重点拓展东北和华北市场,并关注华中的江西等市场。

海天味业:主推酱类和蚝油,利润率仍有空间.

公司看好拌饭酱、老字号酱油以及料酒三个新品,并强力推广蚝油产品。拌饭酱去年销售规模1亿左右,公司预计今年能翻番;料酒今年刚投入生产,但行业规模较大;公司认为蚝油市场需要重点教育,尚未看到天花板。公司收购兼并上看好在当地具有一定技术和品牌优势的调味品公司。同时,由于采取新的工艺、规模效益显现,以及部分品类有提价空间,利润率仍有上行空间。

重申对中炬高新的强力买入,买入海天味业.

我们继续重申对中炬高新的强力买入建议,因为:(1)公司专长的中高端鲜味酱油为公司赢得更多市场份额;(2)公司已建立品牌知名度并积累了拓展经验,因此除华南沿海地区之外,公司在我们研究范围内的企业中拥有最大的扩张战略空间;(3)我们看好其持续提升盈利性的能力。同时,我们继续建议买入海天味业。