中国经济周报:工业企业利润增速明显回落,汇丰PMI初值略有改善

一周宏观回顾

8月工业企业利润明显回落。8月工业企业利润同比增速由7月13.6%显著下滑至-0.3%,季调季环比折年增速也从前月6.3%降至0.5%。利润增速的明显回落部分缘于去年高基数(去年8月利润同比增速是全年最高点,达到24.2%),但更重要的则是受工业销售明显放缓和成本上升的拖累:一方面,8月工业企业销售收入大幅回落,主营业务收入同比增速较前月大降4.9个百分点,至5.1%。另一方面,8月工业企业盈利能力也继续恶化,主营业务成本率较前月上升1个百分点,季调后的主营业务利润率小幅降低。分企业所有制看,除集体企业外,国企、私企和外企的利润季调季环比增速均较前月进一步下降。而分行业看,8月上中下游行业利润增长全面回落。总体而言,8月工业企业利润数据与之前公布的8月实体经济数据反映的信息相印证,表明国内经济增长正面临严峻的下行风险,实体经济正在滑向政府的底线。

汇丰PMI初值略有改善,但就业指数创新低。本周发布的9月汇丰PMI(初值)由前月的50.2%小幅回升至50.5%。分项指数中,新订单指数上升幅度最为明显,产出指数与前月持平,就业指数则创下2009年2月以来的低点。这表明当前经济进一步下滑的势头略有缓解,但经济增长回暖的基础仍然脆弱。不过考虑到汇丰PMI的抽样以中小企业为主,其对宏观经济走势的指示作用较为有限,即将发布的9月中采PMI指数更值得关注。此外,由于上半年汇丰PMI就业指数与官方城镇调查失业率走势存在一定程度的背离,因此目前国内就业市场是否明显恶化,还需要更多宏微观数据的交叉验证。

国务院常务会议部署完善固定资产加速折旧政策。本周召开的国务院常务会议部署完善固定资产加速折旧政策。这一政策的落实实施本质上等同于减税,其在短期有助于降低企业固定资产投资的税收负担,长期则有助于增强企业进行技术升级和改造的积极性。此外,会议还决定进一步开放国内快递市场。

房地产政策松绑预期有增强迹象。本周武汉、珠海、苏州等城市相继宣布全面取消限购。至此,全国仅剩北京、上海、广州、深圳和三亚五座城市依然实行限购政策。除了限购放开外,本周有关银行放松房贷利率的传闻也逐渐增多。尽管这些传闻未被官方证实,但还是反映出在地产持续下沉对经济增长和地方财政带来巨大冲击的情况下,市场对政策放松的预期有增强迹象。

我们对本周经济信息做中性解读。由于8月实体经济数据明显低于预期,本周发布的8月工业企业利润数据明显回落在意料之中。9月汇丰PMI初值略超市场预期,但下月初公布的中采PMI对研判经济走势才更具指示作用。政策面上,国务院政策仍然偏重于中长期的制度建设,对短期经济拉动作用有限。尽管目前大多数城市取消了限购,但在地产融资瓶颈明显偏紧不发生改变的情况下,地产行业仍将下行,并将继续拖累经济增长。因此,我们对本周宏观信息做中性评价。

高频数据跟踪

物价:菜价止跌回升推动食品价格微涨,非能源价格仍然低迷致生产资料价格延续弱势。

流动性:短期资金价格明显回落,国债收益率曲线扁平化下移。

汇率:人民币兑美元中间价微贬,而即期汇率与远期汇率则均有所升值。

地产销售:一二三线城市商品房销售小幅改善,十大城市可供出售面积继续增加。