中核钛白:产能进一步增加,产品结构多样化

事件:公司收购甘肃东方钛业有限公司100%股权,同时向全资子公司上海销售公司增资4000万人民币,以便拓展市场、提高市场占有率。另外,公司收购国内氧化铁颜料行业排名前五的南通宝聚颜料有限公司100%股权,进军氧化铁颜料行业。

产能进一步增加,业绩有望大幅提升。公司目前已形成14.5万吨钛白粉粗品生产(未包含盐城福泰1.5万吨粗品产能)及15万吨钛白粉精加工产能。公司于2013年11月启动非公开发行股票,拟募集资金用于建设金星钛白10万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目,募投项目完成后,金星钛白的成品产能从10万吨/年增至20万吨/年,无锡豪普的产品产能将从5万吨/年增至10万吨/年。甘肃东方钛业建成后,产能将增加10万吨/年,届时公司总产能将达40万吨/年,一跃成为行业龙头,随着产能规模增加以及销售投入加大,未来公司销售额将持续提升。

出口不断向好,行业拐点凸显。随着国外经济复苏,下游行业需求改善,我国钛白粉价格优势愈发明显,7月份出口达5.33万吨,同比增加41.21%,创历史新高。另外,在环保成本提高、资金面趋紧情况下,落后中小企业产能逐渐被淘汰,行业竞争格局改善,钛白粉价格有望持续上涨。

布局无机颜料,未来发展值得期待。南通宝聚拥有氧化铁颜料生产的全套专利技术,也是国内唯一的省级新型无机颜料工程技术研究中心,目前具备2.1万吨氧化铁生产能力、5万吨氧化铁精加工能力,产能位居国内氧化铁行业前列。目前我国氧化铁出口量30万吨左右,国际市场对我国氧化铁的依赖度已达到35~40%,世界氧化铁中心正向中国转移,公司未来发展值得期待。

业绩预测与估值。预计2014-2016年EPS分别为0.11元、0.15元、0.20元,对应动态PE为99.41倍、70.12倍、52.13倍,我们看好公司未来成长性,上调至“买入”评级。

风险提示:下游需求疲软,行业产能过剩。