广东鸿图:经营情况良好,结构件研发顺利

投资要点

行业景气度高,市场集中度有望提升。节能减排压力下,汽车轻量化趋势明显,产能不足已成为困扰行业内大中型企业发展的障碍。铝合金压铸行业属重资产行业,产能投入所需资金量庞大。目前行业集中度低,大企业有能力在高景气度的市场环境下投入更多的产能建设,市场集中度有望提升。

公司是行业龙头企业,产能扩张顺利。广东鸿图在行业内的规模仅次于重庆渝江,14年产能5万吨有余。公司产能扩张比较顺利,15年南通子公司生产预计可步入正常轨道,预计收入达到6亿元左右,成为公司业绩提升的主要动力。

16年武汉子公司产能也会逐步释放。我们判断14、15年净利润均能实现35%以上的增长。

结构件研发顺利,配套流程正在推进。公司研发的一款结构件产品——发动机支架顺利通过了公司内部的所有测试项目,下一步是客户对其进行试验,若试验成功,有望获得配套权。结构件属于高端铸造领域,目前市场主要集中在国外企业中,国内无对相关产品进行量产的公司,公司若能进入车身结构件市场,将提升公司估值水平。

扩产带来资金瓶颈,公司存在定增预期。南通子公司和武汉子公司的产能建设投资规模大,而公司目前的资金并不充裕,公司或将通过银行借款、二级市场增发等方式解决资金短缺问题。

估值与评级:我们预计公司14年、15年和16年的每股收益为0.65元(32倍)、0.89元(23倍)和1.08元(20倍)。若汽车结构件的配套成功,公司估值仍有继续向上的空间。我们维持“增持”评级。

风险提示:日系品牌市场下挫;铝合金车身结构件研发失败等。