债券周报:流动性助推债市走强

投资策略要点。

上周,央行下调正回购利率20BP及5000亿元SLF的投放,季末可能的流动性紧张预期缓解,激发了市场做多的热情,各期限收益率迅速下行。在基本面对债市的支持没有发生改变且债券供给充足的情况下,债券牛市的基础依然稳固,我们认为债市将继续走强,后市可期。

基本面。

工业用电量数据自2013年2月以来首次出现同比下降,从微观上印证了实体经济难言复苏。农产品价格指数同比涨幅回落明显,生产资料价格总体下行,通胀表现温和。

资金面。

央行投放5000亿元SLF,同时调低正回购利率20BP,季末可能的流动性紧张预期缓解,也表现出其维护资金面稳定,引导利率下行的意图。汇率方面,我们认为人民币对美元贬值预期不会改变。

重要政策上周四,央行向五大行投放5000亿元SLF,极大缓解了由临近三季度末、十一长假、新股申购等因素叠加产生的流动性趋紧预期。我们认为在定向工具引导利率向下的效果明显的情况下,货币政策全面宽松的可能性已微乎其微。

利率债。

受利好政策的影响,上周利率债一级市场发行量持续上升,发行利率小幅下降;二级市场成交火热,市场做多情绪高涨,各期限收益率迅速下行,中长期尤为明显,说明市场偏好于长久期品种。

信用债。

上周,信用债一级市场发行量大幅上升,短期流动性的影响显现,同时二级市场成交量回暖,但其收益率下降幅度不及利率债,说明市场更加关注利率债的表现。