国中水务:迈入浓盐水处理的里程碑

事件:公司全资子公司北京天地人签订《内蒙古达拉特经济开发区浓盐水处理项目(浓盐水处理设施及两座高盐晾晒池)特许经营权协议》及其补充协议,项目投资、建设、运营和维护的浓盐水处理设施处理能力为6,000立方米/天,受托运营的两座高盐晾晒池的接收处理能力分别为3,000立方米/天和2,100立方米/天;建设项目计划2014年12月底完工,选择BOT或BT+O的方式,特许经营期30年。开发区管委有权于本项目工程具备清水联动试车条件之日起5日内回购,回购款覆盖工程总价(4,822万)与税费,投资回报率为9%,回购期内分五次支付,前四年每年按照1,000万加综合回报额支付,第五年支付余额及综合回报,项目采用“利随本清”,余额计息。

浓盐水处理之里程碑:项目收益主要包括建造期建造收益及建设补贴、预期政府回购9%回报率及利息费(若回购)、经营利润等。本项目是天地人迈入浓盐水处理的里程碑,我们预计未来主业将深入高盐水和浓盐水处理,市场空间及未来增速均可期待。

坚定推荐:(1)管理层参与利益协同机制完善;(2)持续推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商,非公开发行有望加速战略转型;(3)传统业务平稳增长,农村水处理业务稳步推进,转型进军工业水处理,未来有望大幅贡献业绩;(4)规划与丹麦Aquaporin A/S合作,拓展水通道蛋白膜业务,未来发展空间巨大。

投资建议:预计2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.25元和0.34元,对应PE为44.5倍、26.0倍和19.1倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.5元。

风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期等