煤炭行业:进口政策较预期宽松,但预计进口将进一步下滑

进口煤质量管理标准远低于市场预期

据中国煤炭网9月15日的报道,发改委公布了《商品煤质量管理暂行办法》(以下简称《办法》)以降低使用燃煤所产生的污染。主要措施包括限制灰分和硫分高于30%-40%/1.5%-3%的煤炭进口/运输(详情见右表),该《办法》将自2015年1月1日起实施。

最终实施的措施与2013年12月17日公布的草案几乎相同,但远较市场预期更为宽松,此前市场预计政府将禁止灰分/硫分超过15%/0.6%的煤炭进口,据路透报道当时这一提议由中国煤炭工业协会提出,并得到发改委和国家能源局的认可,只待国务院的批准。

但价格套利机会消失将令煤炭进口进一步下滑

我们并不认为该《办法》会对中国的煤炭进口产生大的直接影响,因为目前沿海地区电厂使用的大部分进口煤炭的灰分/硫分为20%/0/4%-0.8%,已经符合新标准。

然而,由于价格套利机会消失,我们预计中国的月度煤炭进口将延续年初以来的下降趋势。8月份煤炭进口为1,890万吨,环比下降18%,同比下降27%,1-8月总进口为2.02亿吨,同比下降5.3%。鉴于我们预计2015年国内煤价将进一步下跌,随后在2016年小幅复苏,我们认为中国煤炭进口将进一步下行。

长期下行周期远未结束,青睐优质企业,买入中国神华

我们认为行业龙头联手限制供应以及进口的下降仅将对中国总体供需状况产生短期/边际影响。鉴于我们预计2014-16年煤炭需求增速将降至本个十年的低点,而另一面新产能又持续上线,我们认为中国煤炭的下行周期远未结束。

中国神华仍是我们覆盖的煤炭企业中唯一的评级为买入的股票,我们认为其多元化的业务模式以及雄厚的财务实力将使得该股表现继续领先同业企业。