华融证券国防军工行业周报

上周国防军工板块表现弱于大盘。

其中航天科工和兵器集团表现较差,跌幅超过3%。国防军工板块的估值水平比上周略降,但仍在75倍以上,为近三年的最高水平;且相对于沪深300的估值比也达到8.7倍,同样为近三年的最高水平。军工集团的资产证券化率不断提升的趋势是确定的,但近来的两个借壳案例提示我们军工资产上市有新的思路,目前军工板块中估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。

行业及公司新闻。

南通科技揽入18亿航空新材资产投靠中航。

航天科工携20亿军工资产入主闽福发A。

航天通信再遭浙江证监局查处。

中航飞机:国有股权无偿划转获得中国证券监督管理委员会批复。

航空动力子公司拟减持中航动控1500万股。

航天科技拟收购山东九通物联网科技股权。

投资策略。

复杂的国际局势和周边环境、国家领导人的重视、日益增长的国防预算成为军工行业未来不断发展的动力,我们给予国防军工行业“看好”评级。

资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。从近期闽福发和南通科技的借壳案例来看,军工资产证券化或许有新的思路。此前由于资产注入预期的存在,军工股的估值大幅升高,提高了大股东的成本。大股东有动力在现有上市公司之外寻找新的上市平台。因此,目前军工板块内公司就存在较大的风险。尤其是那些估值较高,而且大股东并没有承诺将其作为唯一资产整合平台的公司。我们建议回避这类公司,建议关注大股东有相关承诺的公司。

风险提示。

1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。