五粮液深度分析:“醉“牛白酒之首推五粮液-

看好五粮液在行业调整期的品牌张力

强势品牌竞争力需满足三大基本条件:(1)产品拥有高品质溢价;(2)具备广泛的群众基础;(3)符合消费者的习惯性偏好。纵观整个浓香型白酒品类,我们认为,五粮液正在逐一满足以上三要素,充分发挥自身在原有高档商务社交市场优势的同时,正积极转型深入迈进大众消费领域,稳步提升提升自身市场占有率,以期能在行业转型过程中抓住机遇,以龙头之势重获未来新一轮增长,值得投资者期待。根据最新的草根调研数据,虽然高档白酒消费的市场蛋糕整体在缩小,但茅台、五粮液在这一价格带的产品市场份额却在持续加大。

为更好地契合大众消费趋势,公司营销体系正在发生重大转型,由传统的“坐商”向更为市场化的“行商”转变,未来发展空间巨大

五粮液转型之四大看点:(1)力保价量平衡,调低普五出厂价至609元/瓶,理顺价格体系基础上积极构建以核心商家为主的直分销体系;(2)积极布局“全价区覆盖”产品线,初步确立了以“1+5+N”为主的品牌新格局;(3)继续推进“走出去”战略,以深度区域化为主线,依托五粮液品牌及渠道势能进行渗透式并购整合扩张;(4)梳理经销商渠道的同时开始重视新型渠道(如电商)的构建等等。我们此前曾预计,在新的价量平衡点位置,公司面临的最大难题是在动销恢复后如何有效改善各级经销商的合理利润空间。从目前情况来看,虽然调整的最终效果显现仍需时日,但是趋势正在逐步向好。特别在普五出厂价格下调后,各级经销商的经营情况都获得明显改善,且已经有部分优秀的经销商开始实现盈利。

多因素促估值提升预期

我们认为,一旦深港通紧随沪港通其后推出,那么五粮液作为当中的稀缺标的,将有望提升估值修复空间预期;未来国企改革亦将成为催化剂。现在正是战略配置期,给予公司2014/15年EPS 为1.91/2.11元,对应PE 为10/9倍。维持7月7日开始将五粮液作为白酒行业首推品种和2月17日以来强烈推荐白酒板块50%空间修复行情观点,“推荐”评级。